《《男女猛烈无遮挡免费视频在线观看》-飘花电影网手机在线版-润三彩影视》
导演：
电□：(010)66428877传真：(□10)6642610020□2年(♿)□□(y□è )23日(📊)(r□ )<□p>
Ch□na □hengxin□□nternational□Credit Rating □o.,Ltd.
Chi□a Che□□□in I□ternational Cred□□ Rating C□.,Lt□.
声 明<□□>
?□本次评级为发行人委托(📒)评级。除□(✳)本次(⛪)评级事项使中诚□c□éng )□□□guó )际与(yǔ□)评□□象(xiàng □构□(🤣)委托关(g□ā□□□系(🎦)□，中(□)诚信国□□发行□不存在任何其他影响(xiǎng )本□□(🌦)级行为独立、(🚘)客观(guān □、公正(🏴)的(➖)关(guā□ )联关系□□(🤨)□bě□ )次评级项(xiàng )目□(zǔ )成员及(🔷)信(x□n )□(yòng )评□🚉)审委员会(🚖)人□与发行(háng )人(⬛)之间□□yì □不存在任□其他影响本次评级(🦈)□为独立□客(kè□)观(🥃)、公(🧣)□□zhèng )的关联(lián )关(🌻)系。? 本(□ě□ )次评级依据发行(□)□há□g□)人(🏅)提供或(huò□🎚) )已经□(□□èng□)式对(duì(□) )外(🌊□(wài )公布□♉)的信□(xī )，相关(🎓)信(xìn□)息的合法性(🍼)、真□□sh□□)性□□⛏)□整性、准确性□
发行人负责。中诚信国(🍀)□□照相(😆□关□🏘)性□及(jí□)时性(🌖)、□靠性□原(📸)则对评级信(xìn )息进□(🎋)审(🎐)(shěn )慎分析，但对(📟)于发(🛐□行□háng )人提供信息的合法□(xìng )□(□)真实(🍤)性、完(🌌)整性(🥟)、准□(què )性不作(zuò(💏)□□□(rèn□)何□证(🗝)(zhè(🍄)ng□)。? 本次(⤴)评级中□□(z□ōng )诚信(□)(xì□ □□际及项(xiàn□ )目人□遵□(zhào □□关法律、□🕖)法规及□(jiān )管□□bù□)门相□(🐄)要(□□(y□(🦈)o )求□📤)(qi□ )，按(🐰)照□zhào □中诚信国□的(🧢)(de )评级流(💵□程(👈)及(jí )评级(🏜)标准(🕵)，□□□行了勤□尽(🚈)责和(🎒□(□é )诚(chéng□□□(xìn□)义(yì□□□，有充分理由保(bǎo )证(zh□ng )本(🍶)□评级(📲)遵循了真实、客观(🤙)、公正(😘)的原则。□ 本□级报告(🔇)的□🍲)评级(😄)结(🅰)论是中(zh□ng )诚(□hén□ )□国际(😬)遵(zūn )照相关法□、□(□)(fǎ )规以□yǐ )及监(ji□n )管部门的有关规定(dì□🕙)ng□)，依□yī□)据合理(□ǐ )□(de )内部信(🌃)□/p>
用评级流程□标(🥉)准(zhǔn )做出(chū□)的独立(🌄)判断，□存□😱□在因□□人□😠)和其□任何(□)组□或个人(👛)的□当影响而(ér )改变(⛔)评级□jí□)意见(jiàn )的(🧑)情况(💭)。本评级(➰)报告所(💑)□□的评级方法在公(gōng )司网站（www.ccxi□□om.c□）公(🐁)开(kā□ )披露(lù )□? 本信用评级报告(gà(📃)o )对评级(jí )对象信(xìn )用状况□🎋)(kuàn□ )的□□□述和判(🥡)□□作为(🌁)相关(🕌)□□参考□□)之用，并□🏘)不(bú□□意味着中(□)诚信国(guó )□实质(□h□ )性(xìn□ )建议□(□èn )□□(😨)(s□ǐ )用人据此(cǐ )报告(📴)□(cǎi )取(qǔ(☔) )投(😑)资(□□、借贷等(🎋)□易(yì )□(✍)(háng )□，也不能(néng )作□(🚗)使用人购□📅□买、出售或(hu□ )持有□💅)相关金(j□n )融产□(😏)的依据。? 中□(chéng□)信国际(jì )不对□(rèn )何投资者□□)（包括(k□ò □机构(📒)□资者和个人(rén □投资(🤭□者）□用本报告所表述的中(zhōn□ )诚信国际(🦀)的分(□)析结□□p>
□(👿□而□(c□ū )现的(□)任何损失负责□□□，亦□对发(□□□)行人□用□报告或将本□běn )报告□g□o )提供(gòng□)给(🍲)(g□i □第三(□ān □□所产生的(de )任何后果承担责任(rèn )。
? 本次□用评级结果自(🧠)本评级(jí )报告(🐪)(□ào□)□具(jù )之(😜□日起生(shēng □效，□效期为受评债券的(🚼)存续期。债券存续(🆚)期内□中诚信
□□□🚞)将□jiā□g )□期或不□期对评级对象进行□踪评级(jí )，根据跟踪□🎄)评级情况(k□àng )决(🌎)定(🛢)维持(ch□(🎅□ □、变更评级□□)结果(❕)或□□□ò□)暂(zà(👄)□ )停(🗯□、终(🤘)(zhōng )□评(📎)级等。
? 本(běn )跟□□级(jí(🔺) )□告(gào )及评(🤪□级(jí )结论不(□□□□ú )得用(⏳)于(🥛)其他债券的(□)发□📵)行等□děn□ )证(🤣)券业务(wù )活动。
Chi□□ C□e□g□in□International Credit Rating □o.□L□□□北□市(🔕□□□(🃏)区朝阳门内大街南□🛵)竹杆胡同
<□>北京市东城区朝阳□(🏝)内大(🚴)街南竹杆□💚□胡同□□p□号(□)(hà(□)o )银河
SOH□5号楼□/p>
邮编：10□010 电话：（8□□0）6642 887□ □ 传(□⌚□真(🎰)□（8610）
□诚信□际信用评级□限□(zé □任公□对贵公□□贵公□存续(xù )期□相关□📼□债(㊗)项□(jìn □行了跟踪□🕹□评□(🏞)。经(🚯)中诚信□际(👥)信用(yòng )□级委员(yuán )会□huì□)□(⏺)定(□)：
维持(chí )贵公司的主(🤥)体信用等(□ě(□)ng )级为AA
+<□p>
，评级(□í )展望(□)为□(wěn □定；□□p>
维持“亨通转□□□□ǎ(🤺□n )债(🆑)”的信用(yòng )等(✈)级为(wé□ )AA□/p□ 特此通告□/□>□□>[□022]跟踪09□5<□□> China C□engxin Inte□nation□l Cre□it Rati□g □o.,Ltd.□/p□ China □hengxi□ I□ternational Credit R□ting C□.,□t□.<□p>□p>□(□)级观点(diǎn )：□□🍛)(zhōng )诚□□□g□ó )际维持□😨□江(jiāng )苏(sū )亨(hē□g □通光(gu□ng )电股(gǔ□)份□限公司（以下简称(chē□□ )“亨(🔒)通光电”或“公(🔏)司(□)(sī □”）□主(📑)体信用(🌲)等级为AA +，评(♎□级展望为稳定；□(🕋)持□亨(hēng )通转(🗡□□(🗄□”的债项信□(yòn□ )等级(🧔)为(🤝)(□é(🚯)i )AA +。□(□□诚□□xì□ )国(□□际肯(kě□🌯□n )定(dì(🕰)ng )了公司光纤光缆业□□(wé(🥁)i□)持较□的竞(🤕)(jìn□□□争优(yōu )势、保持较强的技术研发(👄)实力□(🚗)海(hǎi )洋能源与通信业(yè )务□(□uài □□发展等方面□优(yōu □势对(□□其□体□(🍵□用(yòng )实力提供了(le )有力支持。同时，中诚信国□也关注到□dà□🐌)o )□司业绩易受(shò□ □□游核心客户影响(🔀)、短期(qī )债务□□ù )规模□🈚)增长(□□(zhǎ(🦍)ng )□及□(🤵)有一定(dìng )资□zī□🚽) )本支(zhī )□压(🗼□力(□ì□)等因素对公(gōng )司(□ī □□营及(🗻)信□□ì□ )□□况□kuàng )造成的(de )影(□□响。□p□概□(□uàn□ )数(sh□(□)□□据<□□> 总(zǒn□ )资产(🥩□（亿元(👯□） ? 海□能源与通信□xìn )业务快速发(fā □展□公司(s□ □海上风(fēng )电及□洋通信项□有序交付，海洋(🖍)能源(□)与(🍩□通信业务快速发展，公(□ōng )司(sī )在手订(d□ng □单充足(🥏)，可(🔚)为后续业务□w□ )发展□zhǎn □提(🚇)(tí )供一定□障(zh□ng )。 关(guān □ □注<□p> ? □(□)(□ō(💍)ng )司业绩(🚿)易(🍶)受下游核□客户影(🌧)(□□ng )□。公司光纤(xi□n )光缆业□👰)□下游(yóu□□客□😟□户以(yǐ )三大运营商为主，智□🏵)能□🖌)电网□输与系(🏴)统集□□🤖)业(yè )□下游客户以电网□司(👭)为(🤚)(□éi )主，客(🌵)户(💦)集中度较高，且□qiě□)其□(□ì )价能力强。2021年由于光(guāng )网络□块执行的订单(□)(dā(🈸)n )价格处于市场低位，□(🦀)之部分原(yuán )材料□🏚□价(🔳)格上升，该板块毛利率□lǜ )进一步(🍜)下□(🐿)。此(cǐ )外(□□i□□，智能(□□n□ )电网(📵□业务对公(□ōng )司资金有一(yī□😷□ )定占用(🍹)，2021□公司经营活动□现金流(□i□ )有(yǒu )所□□。 □末短(🍬)□债务(🌸)增(🏓)至13□.8□亿(□ì )□，□(h□ò □币(bì )资□🌤)□□ī )金对短期(🎅)债(zhài )务(🥀)无法(fǎ )形成有效覆(💔)盖□面(m□àn )临(lín □一定短期偿债(🗣)压(yā )力。□/p> ? 具(j□ □有一□□本支出(🤨□压力。近(❓□年来(lái )，公(👚)(gō□❌)ng□)司(□)项目建设(shè )和对外投□(🤕)规(guī )模(mó )较(jiào )□(💇)，投资活动现金(jīn )流□续净流出□未□仍(ré□g )面临□大资□(□ěn □支出压力(lì )。□□□> 评级展望□/p> 中诚信国际认为(wéi )，□苏□通(□ōng )光□股□□□ )份有(□ǒu□)限公□□🦒)(sī□)□用水(🥚)□(píng )在未□□2~18个月内将保持稳定。 ? 可能触发评级(🍋)(j□ )上调因素。公□(⏩□(sī(⛎) )资本(běn )实力显著增强，债(🍚)务规模(□)大幅下□□💓)，盈(□□利(👴)能(néng □力(lì )及经营(yíng )获现能□néng )力(l□ )大(🕹□幅(f□ )提升且具□(💈)(y□u□)□持续□□)性。 ?□可能触□(fā )评级(jí )下(🈯□调因(□□素。公司□🗯)(sī )行业地□及产□chǎn )品竞□(□)力□降□盈(□□利□lì )水平(🦁)和经营获(💧□现能力大(dà )□弱化(□uà )，债□□模持(ch□ )续(🕤)□(🔕)升，偿债□力显□下降。<□p>□p>同(□)(tó(💇)□g )行业(🍪)比较□🏷)(jià□ )<□p> □hin□ Chengxin International Credi□ Rating Co.,L□d.□p>□□□级原因根据□🦁)国□(jì(🖋) )惯(guàn )例□🏠)(□ì )和主管部(bù )□(🔝)要求(qi□ )，中诚信(💡)国(gu□ )际(🗽)需对公(gōng )司(□)存续□□的债(z□ài )券进(jì(🔱□n□)□跟(🌷)踪□🖤□评级，对(📳)□(🤔)风□(xiǎn )程□(🎴)□d□□)进行跟踪监测(🗻□。本□(□)□级为定期跟踪评(pín□ )级。募(□ù )集(jí )资金使用情(🦊)况 201□年3月，□司(🎉)发行“江苏亨通光电股份有限公□公开(□)发行可(🎼)转(zhu□n )换(🖱□(h□àn )□司(sī )□(zhài )券”，债□zhài□)券简称“亨通(tō□g )转(zhuǎn )债□，债券□😯)代码110□56.SH，募□资金总额17.33亿元，□□为(🐉)6年□转股期□🔌□为2019年□□26日至20□5年3月18日，票面(miàn )□□：第一(🙍)年□nián )0□□□，第二年□□5%，□三□□.0□□第□(sì□□年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0%。公司(sī□)募□□□主要用于新一代光□预制棒扩□改造项目(🚫)以及(jí )补(□ǔ □充流(🈷)动资□□截至2□22年(🗓)3□(🌯)□(mò□)募集资(zī )□余额□é )为(w□□ )1.□4亿元(y□án )。宏观经济和(hé )政策(cè )□境宏(🍓)观经济：□/□> 202□年□季度(□□GD□同(🎡)(tóng )比(□)增(zēng□)长(□)4.8%，总体上□(niǔ )转□□□了(□)(le □去年二至四(📚)(sì )季度当季同比(bǐ )增速不断回落的局面，但(□)□于去年□□□□期(🧖)两(💬)□liǎ□g )年(nián )□(fù )合(hé )增速(□□，且(😇)增□(sù(🕞) )□稳□□□主要(yào )源于政(zhè□□)n□ )□性因素(sù )□支撑。随着稳增(🕚)长□□持续发(fā(✖) )力及(🤝)政策效果显(🌟)现，我们(men )维持后续各(🐈)季度同比增速“稳□(zhōng )有进□的判断(□)，但疫情多□爆发□会加剧需求收(s□□(□)u □缩(□□(suō )及预□yù(🍹) )期(qī )转弱，实现全(quán□)年(n□án □5.5%□□□(qī(🌎□ )□长目标仍有(🐍)较□(d□ )压力。□□💭)(cóng )一季度经济运行来(🍌)(lái )看，产需(□)常态化趋势□疫情(□)扰动影□y□□g )响(😝)较大，实体融(💪□资需□x□ )求偏□背景(💿)下金□(róng )数据总量强但(□àn )结构(□□u )弱□🆙)，多因素影响□价(jià )格水平基本保□bǎo )持(💷□稳(🎊□定(dìng )。从生产端(🎸)□看□第二(🌁)产业□工(gōng )业增加□保持在常□增长(📼)水平(□íng )，□疫□影□□🎭)□月度数据逐(zhú )月放缓(⛓)；(📉)第三(sān )产业(🦉)当季同(😰)比增速仍低于(🐔)第二□□r )产(□□□n )业，服务(w□(🔢) □业生产指数□shù )3月同比增速再度(□ù(□) )转负(🎶)。从需□端(duān )来看，政策(👖)性因(🅿)素支撑(chēng )较(🧤)(jiào□)强的□求修复□好，表现为□(□)□(□□à□ )和□(gā(🌠)o □技术(shù )制(zh□ )造业投(🧘□(tóu )资延(🅾)续高(gāo )□长□政□□(🐷)因素(□)□□□□撑较□的(📓)需求(q□ú□)相对疲□，表(🌠)现为(w□i )□□产投资(□□ )□续回落，社零□líng )额□速延□放缓，□代(dài )效应(🔝)□化出(chū(🏖) □口增速有所回调。从(♎)金(□)融数据来看□社融(🏳)(róng )规模增(zēn□ )量(📉)同□高增，但剔(tī )□(chú )政府债券净融资□后社融增速仅与去年□□/p> □□😊)□chí )□□💍)。从价(ji□ )□□平来看，受食品价格低位(w□i )运行影响(xiǎn□ )，C□I总体□(♊)□平稳运行，大宗□zōng )商(shāng□□品(□ǐn )□格走高(💮)□入型通(□□胀压力有所(📁)上升，但(dàn )□(sh□□)场□(x□(🅱) )□偏□背□下PPI同(🆚)比延续回落。<□p> 宏□□险： □022□政府工作(🚲)报(bào )告□出(chū )的□.□%增速目标是(♿)“高基(🐹)□上□中(zh□ng )□(gāo )速增长□，因此(💐□“□□发力(□ì )应□□靠前，及时(shí )□(□òng□)用储备政策工□□□我们认为，稳(🛅)(□ě(👘)n )增长将是全年□❣)宏(hóng )观调控(□□的重心。其中，货□政策(💜)□□□□仍将延(yán□)□□□月(□u□□)全面(miàn□)降□之(⛅)后总量(liàng □宽松□😌)依然有操作空间，但在实□融资需求较弱及流□🧔)动性(□ì□□ □充裕背景(💌)□(xià )，□币□策的结构性功(🐈)能或更加凸显，后续央行或优先通过(g□ò )增加支农支小再贷款额度、扩大普(□)□小(🎙)微贷款(💤)支持(🎉□工(🤳)□(□□(jù □规(🚁□模(mó )、配合地□政府□(yīn )城施(shī )策稳定房地产市场(😜□□□hǎng )等□děng )结(□□构(gòu□)性(🌺)措施(shī )引导“宽信□”□财政(👊)(□hè□g )政策的发力(□)空□□ōng )□(🥔)(ji□n )依然存在，与(🌹)传统财(🍺)(cái□)□扩□(zhā□□ )不(□)同，□(🎑)年将主要实施以(➰)减(🐚)税退□为重点的□合(□)式□(🕍)(sh□□ □费(fèi )政□🔦)策，□(🥅□通过(guò )动(d□ng □用□定国(🥫)有金融(📝)机构和□营机构利润□(😙)非(🥣)常□(📣)方□(🏷)(shì )解决财政资金(□īn□□来源□题□以避免□🗑)加□(🤣)长(zhǎng )期(qī□)风险积□(lèi )，加之专项(xià□g )债投资绩效约□压(📤□力□未放松□🕖)，□(💸□体□(💈)看，当前(🦋)财政□zhèn□ □政(zhèng )策(□)或仍在 China□Chengxi□ □n□ernat□onal Credit Ra□ing□Co.,Ltd. Ch□n□ Ch□ng□in In□□rnation□l Cre□i□ Rat□ng Co.,□td.□/p> 力图避免过(🛁)□刺激和无效□激，主(❌)□通□提前发(fā □□、□(⛱)准发力□lì )叠加□(🤑)□转□支(zh□□)付的(de □方式(🎽)支撑经(jī□g )济尽快企稳，并(□)为后(h□u )续调整预(😘)□政策空间。宏观展望：(📔□疫(📫□情再(🤨)次扰动中(zhōng )国宏观(g□ān )经(🐖)(j□ng )济运行，实现全(⛪)□□uá(🐤)n )年经济□长(⛵)□标□力□□)有所加(🤘□大，延续我(🔘)们此(👖)前判(pàn )断，政策性因素将持续(🚷)支□(🖐)经□jī□g )□运□企(📼)稳，2022年GDP□速□□呈现“□□📚)中(🚇)有进”走势。中诚□(xìn□)国际认(🏋)为，20□2年中国(🕕)□(✍)济面临的风险□(yǔ )挑(□)战进一(yī □步加(ji□(☔□ □□，实现(xià□ )目□(□iāo )增长□(□□n )务需要宏□(🔱)政□更加□□有效，需要微□□策进一(🐻)步(❄)激发市(s□ì )场(chǎng )主(□hǔ )体(□)活(□□ó )力。□中长□(qī )看□□万□wàn □人(□é□ )民追求美好生(shēng )活的愿望强烈，畅通内(🎺)循环将带(d□i □动□内供(□ò□□ )应链(□)、产□链(liàn )运行更(gè□g )为顺畅□🏺)，扩大内(💔□需的基础□加广□guǎng )泛，中国经□运行(háng )长□(⚾)向(□)□的□de )基本□běn )面□(😇□改。 近期(□□关(guān )注(😈)□/□><□□通信行业为□(guāng )□光缆主要需□xū )求来源，2021年□期以□(lái )光纤(x□ān )光缆市(shì(□□ )场供需结□□□🚞)善，□价均有所回(□)□(shēng□)，但5G等□基建投资放缓可(🚔)(kě□)能会使需(🔠)(□ū □求增□🔏)长承压光纤光缆是光通□的□要传输介□jiè )质，与传(🖊□(chu□n )□电通信相□□)比，□通□🏾)信具有传(chu□□ )输频带□dài□□宽□传输□□🌪)耗(🕙)低、(👙)中(🍿)继距离长、绝□、抗□(□iàn )磁干(😎)扰性能强(qi□ng )、(🎴)保□(🈂)性强(🔽)(q□□ng□)□优点。光纤光缆行业□🦉)是现代通信领域重(💭)□(yào )□(de )配套□业，作为(😎)全球发□最快的电信□□之(🍾)一，我国(guó )拥(⛄)□全(□)球(🕒)最大的固(🐭)定(💹)及(jí )无□(xi□n )宽(kuā□ )带(📜)网络(luò )，□□光纤光缆□□□要□(🏔)游需求来自通信(xì(🍐)n )行业。 资料来源(✖)：工业(□□和信息□□)化部 我国通□行□目(mù □前□qián □处于4□向5□过渡(dù )的(de )□间，2019年工(gō□g )信部正式向中□(□uó )□□、中国(guó(❎) □移动、中国联通、中(zhō□g )国广电发(😎)放5G商用牌照，□国5G正式进□商用□🥝)部署□🎪)(□h□ )阶□，2020年(□ián )以□在新冠疫□(□)冲击□□我国(□uó )5G产业发展□□□仍逆势(shì □上扬，围(wéi □绕□G的□站设(🍴)备、光纤(🎧)□缆集□jí )采(🥍)逐步(🥒)(bù )□展(zhǎn□)。根(□)据202□年中国(🏪)移动发布的□021□2022年普通(tōng )光(guān□□)缆(lǎ(🍷)n )集□👜)中(zhōng□)采(cǎi )购公告，针对普通□缆产品的(□)集中(❗)□(□□购(🎳)总量约□47.0□万皮长公里（折合 1.432□芯(🏺)公里）□同比增(🍄)长19%，市(□hì )场(chǎ(🧢)ng □需求有所回□😙) □。□外，根据运□商(□hāng )2022年(□)□□⛴)本支出计划(□)，202□年□国□信预计保□稳(□□定(dì(□)ng )的5G资本开支□🔴)(zhī )，其(💑)2022年(nián )资(□)本开(🔏)支计(🛹)划为(wéi )930亿元，同比(🌥□增(💕)□7□3%□其中涉及5G的(de )资□开支(🎑)占比(b□ )为(w□i )36.6%，较(🧛)2021年(□ián )下降(💒)□0.5%；中□移动2022年计(🖍)划资本开支(😵)(zhī )为1□852亿□□□)，□2021年□(🙎)持平□pí□g )稳，其中□G计划资本开(📴)支(□)为1,100□元，较2021年同(🗄□(tóng )□下(x□à )降3.5%。运营(y□n□ )商(shāng □固(🎣)网开支的(de )□少可能会对光纤(□□ān )光(gu□ng )缆行(háng )业需求的增长□(□)来一定(🧡)压力，中诚信国际将□jiā□g □对此保(□)持关注。
C□ina Chengx□n I□ternat□onal □redit R□ting Co.□Ltd.<□p>
□hina Chengxin In□□rnational Cr□di□ Rat□ng Co.,Ltd.
□□>到提升(shēn□ □，同时下游光纤(xiān )□(🐻)□产能亦(🎥)□断(□u□(🍖)n □释放，但□□)自2□□□年□光纤光(guāng □缆需求增速放缓，供需不平□😢□衡导致我国光纤光(➖□缆市□shì )□处于结构性产□📲□能过剩(s□èng )状态□2020□(nián )上(🐻)述供需(😪)结构(g□□ □未发(fā )生明(míng )显改(🏿)变，且□内电信运营商持续面临□👡)较(j□à□ )大的提速降费及大(dà □规□🚭)模(👱)5G资□支(🔋)出投资□🏤)压(yā(⤵)□)力，□得国内主要(y□(🗣)o )□□□💭)运□yùn□)营商□□□(⏮)采价格(🗣□持续下降(jià(□)ng )。2□□1年光纤(x□□n )光(□□(□uāng )缆(🗳)市(🥖□场在5□□千兆□🌯)(zhào □□网□🔔)□规(guī )模部□□shǔ )的背□♓)景下，迎(🌡□来了(le )□□xū )求上涨和价格(gé )触底□🥓)反弹，□原材料价格的大幅上□，也□□纤(□)□(💻)□企业(yè □带来□一定(dìng□)程□□挑战。从行业(□è )竞争格□来看，光纤光缆行业集中(zh□ng □度较高□行业内(🌤)大(🕞)部分产能和(✒□市□(chǎng )份□□(jí )中(z□ō(□)ng )在长飞□纤、亨通□💐)(t□(😆)n□ )光(guā□g )电、富通(□ōng )集□有□yǒu )限公□（□下简称(chēng )“富通(tō(🈲□□g )□团”□等厂商。从(⏰)□□移动发布(bù )的□021~□□2□年普通
□缆集(jí )中采购中标□况来(lái )看(kà(㊗)n )□共14家□商入围，长飞光□、杭(🈳□州富(□□□)□通(🤰)信技术股份(□èn )有限(🌓)(xià(🌚)n □公司（以下简称“富通通信”□、亨(⛓)(□ē□□ )通光电□江苏(sū )中天(tiān□)科□股(gǔ □份有限公司(📬)（以下简□ “□(🤰)(zh□ng )□科(kē )技(jì )”）□烽(🎍)火通(t□ng )信科技股(🖖)份有限公□（以下简(□i□n□)称“烽□通信□）(🦊)□□份额(🛑)分(🗼)□(bié □□(🛐)□9.96%、15□96%、13.97%、11.97%及□.14%。光纤光缆下游需求来源相对单一，较为□(👤)赖电信(🍨)运(📇)(yùn )营商□(□)□□(□ī(🥥) )需求，中(📋)诚信(xìn )国(guó )际将持□关(gu□n )□(🔻□(z□ù(□) )2□22□(🌵)电信运□商(□hā(🥦)□g )□纤光缆集(j□ )采(□)规□□(🖊)价格变动及对行业内企业的□续(□)(xù )性影响。此外，2021□11月欧(□u □盟□(👨)员□🛂)会（(😣)The Europea□ Commission）发布□(🥧)知，对原产于中(zhōng )国(guó )□(🥓)光缆做出反倾销□定性终裁□🐛)，将对从中(🎹)□(□□ó(🏷) □进口的光纤光缆征收19□7%至44%的(□e□)反倾销税(🚳)。或对行业内□(qǐ(□□ □□海外业□拓展产□一定影(㊙)响。<□>资(zī )料来源(😺)□根(gēn )据□开资□整理公(gō(🍛)ng )司(🥅)股权结构有(yǒu )所调整(😮)□治(🎹)理□(🅿)构完(wá(□)n )善，并□立了□为□(wán □善的(□e □内控体系和风□□(f□ng )范机制(zhì )
□p□跟踪□内，公(🤫□司(□)产权结构稳(🐇)(wě□ □定□□发□fā□🌩) )□重大变化。截(□)至2022年3月末，公司总(□)股本(□□约为2□□□2亿股，控(😕)股□(gǔ □东仍□□(🗜)通集团有□♟)限□□(🗄)。公司实(💄□际控C□□na Cheng□i□ International Credit Rating□Co.,L□d.
C□ina Chengxin □n□□rnational Credit □□t□ng Co.,L□d.
制人(😉)崔根良直接□jiē□)持股比□从2021年(niá□ )3月(🔐□末的9.03%下降(👔)□ji□(🌟)ng )至(🔉)4□□3%，□过□通(t□ng )□团持股(gǔ )由2021年3□末(□)的(🌐)1□.□□□□(🍒)升□24.0□□。跟踪(🥥)期(qī(🦎) )内，□司根(➕□据《公□□)司法》《上市(shì )公司治理准(zhǔn )则□zé )□《□□qǐ )业内部控制□💘)基(🐚)本规范(🚳)》等法律法□(🐹)以(y□ )及中□□监会(huì )、上海证□□hèng )券交易所(□uǒ )关□guān )于公司治理(□ǐ )□(de )□求(🤜)，不□(□)完□公(gōng□)司(sī )法人□rén )治理结构，健(jiàn □全和执行公(gōng )司内部(bù )控制体□，规(🤖)范□(😢)司运□。根据□司披露的(□)□de )《□□光电□(📨)(gǔ )□有限□司202□年度内部控(⛅)□kòng )制□价报告》□跟□期(🐀□内公司(sī )依□企□□ǐ )业内部控(kò(🛢)ng )□规范体(tǐ(🈶□ □系□(jí )公(gōng )司内部控制制(z□ì□👯□□)度(🐤)□评价(🔬)办法□组织(zhī(🐡) )开展内部控□🤕)制评价(jià□)工作，不(📙□存□👿)在内部控制重大缺□。□(cǐ □外，2□22年(🕠)6月□公司财务总监□🌽)汪(□)升□先生由于工作□动原(yuán□)因向公□董事会申□😆□请辞去财□(□ù □总(👉□监(jiā□🗡□n )职务，公□聘□(□□□ )吴燕(😹□女士□🍍)为□wé(🈺)i □财务总监。公□光纤□□业□□有较强的竞争(🎏)优势(♒)(s□ì □，受(🍣)当(□)年□行的订□情(🍤)况影(yǐng )响，产(chǎn )品□pǐn □销量增加但(🖕)销(🦂)售均价进一步□🌾)□(🔘)滑；20□1年下半年以来(👠)主要□营商招(□hāo )标“量价齐升□⛹)”□有助于(🤭□改善□司光(🤷)□□u□(🐆)ng )纤□缆业务盈利压力
□通信(😠)是(□hì )公司优(🤵)势核心业(🕷)□□主(🆕)要包(💢□□bā□ )括光(guāng )棒、光纤、光缆、□(zh□ )能□(□)(guāng )器(qì )件□研(🏖)发(🤘)与(🥈)□产□□信网络的设计施□□总包(bāo )以(yǐ )及(jí )通(😞)信运营服□等。公司拥有独立知识(🐼)□权的□😁)光棒(bà□g□□生(🐡)产技术(□hù(⏭)□)，□(g□ng □司光棒(🐖)产能逐步提(❇)升，能够(□)满(mǎn )足(🥟□自(zì(🤒)□)身生产所需，具(⚓)(jù□🦐)□)□(□)明显的成本□(□□□，行业地(dì )位稳固□且□着(🚔)□一代(dà□ )绿□□(⚽)棒(b□ng □新(🐿)技(jì )□(🥤)的逐步应(🕕)用□竞□优(yōu□□势(🈶)□□步(bù □凸(tū )显。□□21年，公□产能维持□4,400万芯(📽□公(gōng □里/□□🐟)(ni□□ □，在5G建设的带动下，光□产量小□🛠)幅上升，当年产能(🍞)利用率□lǜ )小(🐑)幅上升□85□6□%。
□p>表 2：近年(nián□)来□司光缆产能□产量情□(kuàng )（万芯公里）产(🍕)能<□p>公司主要(🍖)通过参(□)□大客户(h□ )集中采(cǎi )购招投标(🌴)的方式□取(□□ )销□订(□ì□g □□并与终端(duān □客□□□(jiē )签(qiān )订购销(🎌)合(🔏)同(tó□g )，主要□👕)□□👾)户为电□(□□n )□营□yíng )□以及电□设备□□□□□□□><□>受客户□标□□及(🔒)价格影响(⏭)较大。20□□□光网络板块(□)前(qiá□⛳)□ □五大客(🦁)户□售□额合□h□□)计(jì )28.3□亿□🤮)□□yu□(🥍)n )□□该板块总销售额(✉)□45□29%□光网络□块(🗣□销售金额中，来自三大电(diàn□)信运(🌉)营(□ín□ )商□□h□□g )的销售(🌟□(shò(🥊)u )金额占比为□0.63%，集中度略有(🍀)下降(j□□□g )但(□àn□)仍(ré(💇)ng )处于较高水平□2021年□(shàng □半年□市(□h□ )场供(gòng )需(🧜)(□ū )环□□)境未发生明显(xiǎ(□)n )改(💌)善，但□02□□下半年以来，在(□ài )双千□网□(□uò )□设(shè )□下□需(💹)求□长(z□ǎng )的□□🙅)动下，运营□□)商招标□🧜)(□iāo )呈现(🤩)□价(🐺)齐升(🍬)的□(⛩)势(⚾)，集□(□hō□g □采购规(guī(🦔) □□和价格均较上年□现(📽□较大(□)幅度上□，有助□改善公司光纤光□业(📰)务盈利压(yā )□。□02□年□在(🌹)下游市(shì )□(chǎng )需求拉(💈)□下(□ià )，公司□🔎)产(chǎ□ )品销(🎂)量(□)有所(□)上□，但公司当年执(zhí(♈□ )行的□单主要(📨□为20□0年签订，价□处于历□低(dī□)□□销售均□进□jì□□)一步(🐻)下□。□/p> 销量
得(🤴)益(🕺)于特(tè )高压(□)工程□设(😖)□□，高□及超高(gāo )压□🐢)(□ā □电(diàn )缆产销量快□增长公司智(z□□ )能□网(wǎ(🚒)ng )业(🥪)务(wù )，□(□)括中低(dī□)压、高(👲)压(🕧)、超高压□💛)和特□😷)种导线(xiàn□□□产品(🦎)与电力(lì□)系统集成的设计□工及总包(bāo □，产业(yè )链完□(⏩)。电力(👍□电缆的□(zhǔ )要原(🤦)材(🈶)料是铜和□，占该板块成本(🔟)比例较高□原□yuán )材料价(j□à□)格的波(🐬)动对利(lì )润影(🎰□响(Ⓜ)较大(😋)。公司(sī )拥有(yǒu )铜材(🍶)加工□(gōng )司，□导□🌮)体产品作为(wéi )电□diàn )力传输□(🐐)通信线缆产□(🍋)(p□n )的(🐍□主□□h□ □要原(🥖□材□，□(z□i□)□足自(zì )□生产(🥝)□□后对(du□ )外(w□i )销售，但整(zhěng )体利润□献□较低(🚂)(dī )。2021年，受益(🏎□于“新基建”持续推□以及“碳达峰(□ē(👇□ng□)、(🅱)□(🍸)□□□)和(h□ )”等□děng□)环保(⛷)(bǎo )需求，以(🧕)特(👺)高压为主(🐮)□电网建设再次提(tí )速，加(🥨)之□🈚□公(□)司(🚓)□□□□ā )大市场开拓□高压(yā □及超高(👿)压(😀)电缆(🌬□产销量□(□i□n )著提□🍅)□□此外，□□21年1□月，□司分□⏮)(f□n )别(□)中标□(🎪)□移□👃)动(dò□g )通信有限(⏩)□司“2022年(ni□n )至2023年电□(l□ □□缆产□□pǐn )□中采购”项(🈳)目中的通信(xì□ )用(yò□g )电□电缆和建□⬆)□用(□òn□ )380V电力(🐬)(lì )电缆□中标□额(é(🏾) □□2□亿元(□)。截(jié )至2022年(🛑)3月末，公司(sī(🦄□□)陆缆相关(🚻)累计□手(🚎)订单(dān )超□75□□(yuán )，为□w□i )后(🛁)□hòu )续业务发展提供一□□📯)保□。□/p>
China Chengxin□□nte□n□tional Cr□□it Rating Co.□□t□.□/p□
Ch□na Chengxin □nternational Credit □a□ing Co.,□td.
□p>能(🛠)源互联(🏺)(lián )板块下(xià )□客□主□(yào )为(🔯)□力(🤢□系(xì □统客(kè □户和(□é )通信(🙎)运营商□2021年□五大客(🌞)(kè□)户销售金额(🍭)合计48.10亿元(🐅□，占该(👁)业务□销□额的(□e )比□□chóng )为(wéi )28.30%，集□度有所(🎡)下(🥏)降。表 4：近年来公(□ōn□ )司电(□)力电□□)缆□(👗□(zhǔ □要产品产(😇)能及产□情(😅)况□(□)(z□□)料□(□)源(yu□n□)：公司提(🎲)(t□ )供
导线（万吨□d□(□)n )）(💤)
注□表内□据包括(ku□ □O□M委外(wài )加(□)□jiā )工产品销量□
资□来(🌱)□：公□gōng )司提供海(😿)上风□(🐳)工程业务(wù )□□发(🙅)展，海洋(🎵□(y□□□ □通(🚮)信(xì(💺)n )□目有序交(🚥□付，□(g□□□)ng )司□□订单充(chōng□)足，可□后(🛃)续业务发展□□一定保障□/p>
公司(🔔)□洋□yáng □能□与(y□□)通信□👷)业□主要(🔽)包括海(🍲)底电缆、海(hǎi )底光缆和□😮)(hé )特种海洋(yá□g □□程类产(chǎn )品(🌤□的(🌥□□发与生(shēng □产以(🐭□(yǐ □及海洋系统(tǒ□g □集成□务。海底电缆及海上风□□(🍟□程(📂)(chéng□)方面(mià(🕐)n□)，公司拥有完善海上□电(dià(🆙)n )系统解决方案及服务(⭕)□wù )能(néng )力，形(🤝)成(chéng )□(□)从海底(dǐ )电(dià(🔨)n □缆研发制造、运输、□🎫□□(🔯)岩□(dǎ )桩、一体(tǐ )化(□□打(dǎ )桩□□h□āng )、风□安(ān )装、敷设□(dào )风场运(yùn )维□(🦂)海上风电场运营完整□zhě(🔇)ng )产(🎮□业链。受“海(hǎi )上风电抢(🏉□装潮”影响□202□年公(🧀)司海上(🐁)风电工□业务(🐺)迅速□展(👯)，公(🍀)司为华能、(👲)国家□(🌽)投、(🎗)龙源、中(⏭)广核、三□sān□□峡(xiá )、粤电(□□、浙(💖)能(🈷)(n□ng )等(d□(🏫)ng □能□商提(🏠)供了(le )从产(😠)品到(🤨□工程(🍺)□ch□(♑)ng )到运维的全方(fān□ )□服(👻)务。2021年10月，公(🌘)司□标国家重□(⏯)□程（岸电项目）—(😅)—中(🌩)海(🏥)石□（中国）有限(🚷)□司□sī )“海底电缆(□ǎn )和附件采购□gò□□□及(jí□□□□□(🥔□设”项□，中(□)标金额(é )为1□亿元。
此外，公□gō(♈)ng )□通(🌳□过收(🚲)购□🥅)华海通□tōn□ □信□术(🧓)有限(🏝)(xià□ )公(g□ng□)司(💿)□原“□(huá )为海洋(yá□g )网络（香(x□ān□□)港）有限公司”，以(🔃)□□xi□ )简□(🐗□<□p>
□华(□uá )海通信□）(😅□成为(□éi□)国□🔰)(□uó(🙄)□)□唯一具备海底光缆、海(hǎi )底□□ǐ □接驳□bó )盒、Rep□□□er、B□anchi□g Uni□s研□制造□跨洋通信网(🤨)络解□🐢)□(jué□)方案的□产(chǎ(📎)n )□(yè )链(liàn□□公□。2021年□华海通信(⏱)重(💔)□(dà )项目交付(fù□)□序(⛏)推进，当年交□的重点□目□□菲律□lǜ )宾C□S□□、SCIP□I□Stag□1、(🔭)海(🚚□南(ná(🌁)n )香港H2HE、马代兰卡MS□项目等。截(☕)至□021年末(🎭)，华海通信(x□□ )全□(🤳)海底光□交(🚫)付(fù□□里程数(🏮)已累□突破50,000公(gōng□)里(lǐ )。在手(shǒ□ )订单方面(mi□□ )，□021年以来，华海通信□亚(□□ )太□□🗒)拉□及(□í )非洲等区□中标和(hé )签□金额超过2□亿元，□至20□□年□niá□📐)n )□月末在(🙍□手订单(🔐)存□🦔)量超(c□□□ )过50亿元(y□□n )，在(zà□ )手订单(dān )充足，可□🖼□为(📴)后续业(😖)务发展提供一(yī )定保障(zhà□g )。2021年1□月，华海通(tō□g )信被美国商(😹)务部工业与(😨)安全□(□)(BIS□列入“实体□□(🎴)□(Entity List)，中□z□ōng )诚信国际将(🐒)持续(xù )关注其对□d□ì )华海通信(xìn )未来业(🖌)务□□fā □展(🚳)□□响(⭕)□随(🀄□着新产□及(🚷)(jí□)新技术的□🍼)(de )开(kā□ )发，研(💸)发投(□)□(rù )不断□□；在(💓)(□ài□)建项目未来(lái )所需投资仍□大，虽(□uī(🎮) )部(🆘)分资金(😭)来自于(y□ □定(📡)增(□ē□g□)募(♊)集资□🏑)金，但(❌)□来(□)仍(ré□g □具有一定资□支出压力202□年，公司持(😷)续加大□(🤜)5G光纤通信、光纤□制棒(🚢)、大容□👌)量□速(□)□(👺)底光缆集(jí )成□统(🚤)、超高压(📶)陆缆、超(🐾□高压海缆交流和直□□h□ )流系□、硅光(gu□ng )模块、海(😲)(hǎi )□□电(diàn )等(🛶)领(😻)域新技术、□产(🕛□品(pǐn □□□发投(🚊□(tóu )入，当年(niá(🈲)n□)研(⏬)发投入□(🚽)一□上升(🤢)□shēng )至19.0□亿元，□□□)营(🈶)业收入(🐒)的比(🍈□例略有□yǒu□)下(□ià□)降□截□2022年3月末，□通共□有□权专□🦓)利4,0□□□，其中(🐚)□明专(🚞)利690项，几十(📫)种产□(pǐ(🧑)n )成为(🖨)或被列(□□è )入国家重点(diǎn )新□品、国家火□计划项目、国家出□机电□品□🏔)研(yá□ □发□目、(🌽)中国专(👓)利产品等，□术研发实力保□□)(bǎo□)持较强(□iáng □水平。<□□>
□ □：□司研(🧞)□□入情况(💭)<□p>□p>□发投入（亿元(🐲)）<□p>□p>资(zī )料来源：公司(🎶)年报，中诚(🤲□信国(□uó )际□□ì )整理□/p>□p>公司主要在建(jiàn )项(❗)目为云南联通“双百行动”综合改革项□及定(□)增募投项(😋)目等。公□主要(yào )在(💈)□(🏞)□jià□ )项目计□总□(🌄)资69□2□亿元，截□2□22□3月末(🚴)已投□<□p><□>30.81亿□，未□🏭)来仍需(xū )□资38.41亿元(yuá(🖲)□ )，虽部分□□
来自于(yú )定增(🧘)募集资金，但仍□临一定资□支出压
China Chengx□n Int□rnational Credit□Ra□ing Co.,Ltd.
□p>China □hen□x□n In□ernation□l Credit Rating Co.,L□□.□□□□力。中诚信□✴)国际(jì(💘) )将持(chí )续关注资(⛲)本(🤽□支(🛸)出(🙄)对□🈵)□duì□)公司债务规模影响及未来项目运(🎫□营情□。表(□iǎ□ )□7：截至20□2年3月(🈹)末公司□👵)□要在□项目(mù(🌏) □情况（亿元）
□□□云(yún )南联通“双百行动”综合(□é )□革(🚟)□目(🐡)(mù )<□p>□p>□□部分(fèn□)□目□😷)实(🚰)际投□(🈹)(zī )情(qíng □况与计划(huá )投资情况(😈□(kuàng□)存(□)在(zài )□□(dìng )差异□资料□源：公(□)司(□)□供□/□>财(cái )务□□
以下分析基于公司提供的经立(lì )信会□师□务(□)(wù )□(s□ǒ )（(⛳)特□普通合伙）审(sh□n )计并出(chū )具□□□保留意(y□(🌻) )见的(🥃)□019年~2021年□□□告以□未经□🔔)□(sh□n□)计的2022年(□□(nián□)一季度财务报表。公(⛎)司□□报表均按照新□🌠□会(huì )□准则□□(zhì )。以下□□(🐐)分析□基于□yú(🥟) )□(□)务(wù□)□□💞□告(gào□)期□数(💜)。此□🕳)外，2□22年公司发布《□通光电□🍶)关于会□huì□)计差错更正后的□🚤)财(📴)务报表(🌈)(biǎo )和附(fù )注》，将公司承担□🕕□存货和价格□(🚉)险但对供□商(□□□shā□g )没有选择(🐹□权的部分(fè□□)“商(🚣)品(⚫)贸易”业务的收入确□方法由总额法□整□zhěng )□净额法核算□对2019年合□🤸)并利润(r□n□□□中的(⌚)营(🎙)(y□ng )业(y□ )收□shōu □入和营业成本项□进行调(🏧)整□上□事项不(□)影□公□(🕗)2019年(🥇□□的(de )□属于上市公司(🎆)股东的净(🤚)利(□ì(👲) )□。本报告分(fè□👺)n )析(🤺)所使用的2019年相关财务数据□□□错□正后的进(🤵)行(🕯)□(dià□ )整。
跟踪期□qī )内，公司营业(📓)收入□持增(🛢)长，但□订单(🔗)执行价□及原□料(🐈)价格(gé )影□，毛(máo )利□🛺)□有所下滑<□p>
20□1年(☔)，公(□)司(🧝)光通□tōng )信产品□量有所增长，收入随之□□)提(🏽)升□但由□🔍□于当年执(😖)行(✈)的订单价格(gé )处于市(🏙)场□位，加之部□原材(□□料价格上□，该□块毛利率进□💔)(jìn )一步□(📠□降。受益于(🎬)特高压等“□基建(□)□建(👯□设□shè(🏼) )的(de □推进(🦓)，公司□能□👌)电网业务迅□发展，收入(💍)有□yǒu )所增长□但受□□料(🏷)价(j□à □格上涨□响，□利率略有下滑。随(su□□🦎) )着□点项(xiàng )目的完工交(□)付，海洋能源(🛷)□通(🤪□□tōng )信业务(□□ □收入显著增长，毛利(□)率亦有所提(🏰□升。综□影响□，公(💪)(gō(👆)ng )司营□🎨)业(□)总收入进一(㊙)步增(□)长，但毛□率有所□滑。
2□22年□🤫)一(yī )季度□在下游需求(qi□ )的拉□下，公司光通信及智(🚕)能(⏭)电□板(😏)块(k□□□👮)i )的(🏔□业务收入(rù □同□(🕸)均□所(suǒ□)增长，□/p>
注(🌞)：其(q□ )他(😉)□(zhǔ□)营(🏬)(y□□g )业务收(□hō(💜)□ )入(□ù )包含(□□n )新能源汽(□)□(🔜)部□与(👟)□电运营收入以及(□□ )□(□)慧(h□ì )城市收入(rù □。资料来□：公司□报，中(zh□ng )诚信(🍉)国(🌌)际整□📐)理
2021年，因公司□(📫)务(□)□□扩大，相关人(🌠)员工资□利费(□)以(🖌)及业务招待费(□èi□)等(děng )支出增(□ē(🦌)ng )加，销售费用及管理(🏆)□用有所(💲□(su□ )增长；随□研发投(🚝)入(rù )增□□以(yǐ )材料费为(🍙)主的研发(□)(fā )费用亦有所上升；受(shòu )利息收入增□(□)影响(x□ǎng□)，财务费(🐼)(fèi )用□(y□u )所下降。综(□ōng )合影(□)响(😂)下(🐟)，公(gō(🥔)ng )司期□(jiān )费用规□(🎪)□(y□u )所增(🛰)长，□间费用(🖊)率有所□(🚍)降。跟□期内，公司利□l□ )□仍主要来□(🌩)于经□(□íng□)性□xìng )业(yè )务利(🆕□(□ì )□□rùn )，得益□公(🚻)司□入的增(zēng )长(zhǎng □及(🥅)期间□⛑)费用率(😦□的下降，规模□所(🚯)增(🥉)□(😿)，其(qí(🌬) )□收益对公□利润形成一□补□□非经常性损益
□hina □hen□xin□Interna□iona□□Credit Rating Co.,□td.
Ch□□a Cheng□in I□ter□□tion□l Cr□di□ Rating Co.,Ltd□
□p□□面(mi□n□)，以(💭)应(yīng )收账(🆒)款(□u□n )坏账损失为□的资(🆖)(zī )产减值损失对公(gōng□)司(🎃□利润产生(💡)一(🙂)(yī )定(👭)侵蚀，公司□(🈚)资(😅)收益为□🛩)(w□□ )□，但规模较小，对□□lì(😬) )□影(😱)响不(🥜)大(dà □。综(zōng )合(🥓□影响下□公(□ōng )司利(🛄□润总额有所增长，总资产收益□亦(□ì )有所提升(shēng )，但EBITD□利润率□lǜ(□) )略□下滑。表 9：近年(🐝)来□司盈(🤼)利□□⛩□□(🎺)相关□guān )指标（□(🖌)元）<□p>□p>销售费用
注：1、资□减值损失中包含(🖨)信用减值损□🏿□失；□🏀□2、带(👉)(dài□)*指标经(jīn□ )□(guò )年化处理(🥗)(lǐ )。资料(□iào )来源：(🥏)公司(sī(🍵) □□务报□□🥒)，中诚信(xìn )□际(🔀)(□□ )整理
□(🛅)着经营□🌧)积累(👗)□lè□ □，公司(🏺)资产及(jí )权益规□(m□ )均□所(♟□增长，□(〽□公(❕)(gōn□ )□对(⛰)资金需求增(zēng )加(💋□(□□□□)使(shǐ )得(dé )财务(□□ )杠□小幅上升(📳)(shēng )<□p>
跟踪(zōng )期□qī )内，随□业务的发展，公司□sī )总资产□🕒)规(□□模(□ó )进一(□ī )步增(😐)长，仍□❗)以流动资产为主(🐡)(□□ǔ )，截至2022年3月(yu□ )末(🤴)，流动资产占比为68.16%□具体(□□ )来看，2021年(nián )末(mò )，随着经营积(🐅□累，公司货币资金□jīn )有(🕞)所增长□其(qí )中受(□)限□币资(zī(📨) )金□35.02亿元；(🖨□□022年3月□，受采购及(□í )在建工程投(□)入等影(yǐ(⛄)ng □□规(guī□)模(mó(📫) )有(□)所(🥟)(suǒ )下降。20□1年(🤫)末(mò□□及2□2□年□月□□因(🚀□(y□□□□公(😾)司(sī )业务规模□mó )扩大，□(yīng )收账款□□🔃□著增加，且(qiě )公司(s□ )原材料□□□)购(gòu )规模(□□(mó □及价格(❎□增(zēng□)长，带动(□ò(🧠)ng )□□规模上升(🎳)。非流□资(🤳)(zī□)产(🕑)方(🌳)面(🕌)，2021年末及2022年(💣)□月末，随□🍤)着在□□ài□)□(jiàn□)项(🚊)目□投□tó□□□入，□建工□不断增长；因(🍹)处(🐎)置子公司□🚻)(□□ )东□曦和新□👴)(xī□ )能源有限公(gō□g )司□😧□及(□□ )折旧(🧞)等□□□响，固(gù(🛸) □定资(🏽)产规模有所下(□)降；公(✒)司□誉主要因收□华(🚱)海通信□xìn )形成□跟踪期(🍦)内规模(♑)较为稳定。负债(🅾)方□，因(🍑)公司对流动资金(jīn )需(x□ )求(🐝)增□(💁)，短期借款□模□所增□；随□suí □□□🕝)业务的发(f□□)展，应付账款有所□加(🍏)；因公司□(🕰)□结算及票据贴(tiē )现(👚)融资增□(🛐)，应□🐪)(yīng )付票(🔦)据(jù □规□亦(🙃)(y□(🦔□ )有(🔏)所上升□所有者(😁)权(q□án )益方面(miàn )，随着(zhe )利润□(□□□，未□配(🚲)利润有所上升(□)，所(□)有者权益□(guī )□增(zē(👮)n□ )<□>长(□□。资本结(🔐)构(gòu )方面□因公司债务规模增长，资产负债率及总资本□bě□ □化(🎷)(huà )比率均小□上升。□/p> 货币资金
Chi□a Cheng□in International Cred□□ □ating Co.,Ltd.
C□i□a □hengxin Inter□ational Credit Ra□□ng□□o.,Ltd.
合来看，公(🥢)司偿债能力□□ì )有所减弱。表 1□：近年来□司现金□□□iú □及偿债□标□况（(❔)亿□💊)元(□□□n )、X）□🤽)□/p><□>经(💪)□jīn□ )营(👚)活(hu□ )动(□)净现金流
资(z□(🔴) )料(l□ào □来□lái )源：(🔦)公司(sī □财(🌺□务□□□□(bào )表，中诚信□际整(👪□理(lǐ□)
公(🚥)司备用□(liú )□性较为充(□)足且(qiě )股权融(□óng )资□🎸)渠(qú )道畅通(tō□g□□，能(néng )够(gòu □对(duì □整□□(cháng □债□👺)(zhài □能(□éng )□提(tí )供一定支(📶)持(🖲)
银□(🕉)□信(🍷)方(fāng )面□公司与多家金融机(jī )□(🙇)保持良好合□□🏰)关系。截至(z□□ )2022年□□ián□)3月(yuè□)末，公司共获得国(🥈□内外各(gè )银(□)行授信额(👩)度□👳)312□45亿(yì□)元(yuá(⛪)n )□其□qí□)中□□wèi )使用授(👊)(shòu )信额度为170.26亿元(🖇)(yu□(□)n□)。备用流动□较(jiào □为(🤒)充□📄)(chōng□)□。同(t□(🔯□n□ )时，公司(🌥)□□市(🚼)公□(🌀)，股权融资(🐭)(zī )渠(qú )道畅(chàng )通(tōng □□□/p□ □往债务履(😎)(□□ □约(👰)情□🥈)况：根据(🎧)(□□□)□(gōng□)司□供的□企业信用报告(gào )》及(🔶)□关资(z□ □□，2019~□022年6月□日，公司所有(yǒu )借(□iè )款(kuǎ(🗻□n□)均到期还本、按期(□)付息□未(□)□现(x□à□ )延迟(🧓□支付本金和利息□情□。根(□ē(🌗)n )据□(g□(🏵)ng )开资(zī□)□显示(shì□)，□(jié□)至报告出具□□ù )日□公司(🖱)在(zài )公(gōng□□开□🏸)市(□hì )场□(w□ )信用违约记□。评(□)级结□(👏)□/p> 综(🕎)上所述，中诚信国际维持江□亨□❣)通光(□uā(🛶)ng □电□份有限(xi□n )公司(sī )的主体信(□)用(yòng )等级为(wéi )AA□/p> +，评级□🆗)□(zhǎn )望为(⛩)(wéi )稳□□维(□)持“亨通□债”的债项信用等(🔐)级为AA+。 □hina Ch□n□xin Internatio□a□□Cr□dit Rat□ng Co.,Ltd. 附一(🕘□□□□亨(h□ng□)通(tōng □光(gu□ng )电□份□fèn )□(🤞)(yǒ(🤘)u □限公司(□)(s□ )股权结构□(□□(□) )及(🥊)(j□ )组织结构(□òu )图□tú□□（(□)截(jié(🔵) )至20□2年3月末） 资□z□ )料(□)□源：公司提供(g□ng □ 崔(□uī )根(🌮□良(liáng□)亨通□(jí□😐) )团有□公司(🥉)
□□03□
□□03□□/□□<□>5□□70%
24.0□□
□p>24.05%江苏亨□光电股份有限□xiàn )公司□hi□a C□eng□i□ Inter□ati□nal C□edit Ra□ing Co.,Lt□.
货币(bì□□资金(j□n □
营业毛利率□%)
注(🚈)□1、□诚信国际(jì )根□201□年(💪)~2021年审□🤤)计(⬛□报□及(jí )2□2□年一(yī□)季度未□审计(jì )的财(🔈)务□表(biǎo□)整理(lǐ )；□、公司长(□)期债务中(□)包含其□□(fēi )流动负债中带息债(zhài )务及租□💌)赁负(🈴)债。
China Chengxin Inte□nat□onal C□ed□t Rating Co.,□td.□p>附(□)(fù )三：基本(□ěn )□务指(🈯)□的□□)计(□ì□)算公式
资本结□j□é )构<□p□
注：“利息支出、□续□(□)及佣□yòng )金支□、□□金(🥗)、赔付(□ù )支出净额、提(📰)取□(📢)险(🎌)合(h□ )同□🏆)准备金(jī□ □净(👝□额、(🏖)保(⬅)单红利(lì□)支(zhī )□□🐊)、分(fèn □保费用”为金融及涉及金融(ró□g )业务(wù □的(□e )相□□)(xiàng□□关企业专用。根据《关□□uān )□修订印发2018年度一般企(qǐ )业□务报(➗□(bào□)表(📍□格式的通(tōng□)□》（□(cái )会[2018]15□(hào )），对于(y□ )已执行新金融(🕰)准则的企业，长(zhǎng )期投(tóu )资(z□(😊) )计(□)算□👔)公(gōng )式为(wéi )：(🌐)
□长期□👔)投(⛄)(tó□□)资=债权投□＋其(qí□□他权益(😴□工□g□□g )具投□＋□他□权投□😎)资＋□他□(fē□📯)i □流□(💋)金融(😂)(ró(🗑)ng□)资产＋长(zhǎng )期股权(□□án )投(🖱)资”。
Chi□a Chengxin Interna□io□al Cred□t Rat□ng C□.,Ltd.<□p>□p>China Cheng□in In□□rnational Cred□t Rating Co.,□td.
附四：□用等级的(de )□号及□义
<□>□：除AAA级，CCC级及以□🌜)下等(💤)□děng )级外，每□个(g□□🐐) )信用等(✌□级可(□□ )□“＋”、“－”符□f□ )号(hào )进行微调□表示略高或□□(🏭)于本□级(💠)。注：除(🌃)AAA级，CC□级及(□)以(□ǐ )下等(🐌)级(👀)(jí )外(wà□ )，□一(y□ )个信(🐣)用等级可用“＋”□“－”符□进□□调(⛽)(d□à□ )，表□略高或□(□□低于本等级。
A□1
□p>注：每一个□用(🏼)等级均□⚓)不□行微调□<□r>详情
剧情简介
电□：(010)66428877传真：(□10)6642610020□2年(♿)□□(y□è )23日(📊)(r□ )<□p> Ch□na □hengxin□□nternational□Credit Rating □o.,Ltd. Chi□a Che□□□in I□ternational Cred□□ Rating C□.,Lt□. 声 明<□□> ?□本次评级为发行人委托(📒)评级。除□(✳)本次(⛪)评级事项使中诚□c□éng )□□□guó )际与(yǔ□)评□□象(xiàng □构□(🤣)委托关(g□ā□□□系(🎦)□，中(□)诚信国□□发行□不存在任何其他影响(xiǎng )本□□(🌦)级行为独立、(🚘)客观(guān □、公正(🏴)的(➖)关(guā□ )联关系□□(🤨)□bě□ )次评级项(xiàng )目□(zǔ )成员及(🔷)信(x□n )□(yòng )评□🚉)审委员会(🚖)人□与发行(háng )人(⬛)之间□□yì □不存在任□其他影响本次评级(🦈)□为独立□客(kè□)观(🥃)、公(🧣)□□zhèng )的关联(lián )关(🌻)系。? 本(□ě□ )次评级依据发行(□)□há□g□)人(🏅)提供或(huò□🎚) )已经□(□□èng□)式对(duì(□) )外(🌊□(wài )公布□♉)的信□(xī )，相关(🎓)信(xìn□)息的合法性(🍼)、真□□sh□□)性□□⛏)□整性、准确性□ 发行人负责。中诚信国(🍀)□□照相(😆□关□🏘)性□及(jí□)时性(🌖)、□靠性□原(📸)则对评级信(xìn )息进□(🎋)审(🎐)(shěn )慎分析，但对(📟)于发(🛐□行□háng )人提供信息的合法□(xìng )□(□)真实(🍤)性、完(🌌)整性(🥟)、准□(què )性不作(zuò(💏)□□□(rèn□)何□证(🗝)(zhè(🍄)ng□)。? 本次(⤴)评级中□□(z□ōng )诚信(□)(xì□ □□际及项(xiàn□ )目人□遵□(zhào □□关法律、□🕖)法规及□(jiān )管□□bù□)门相□(🐄)要(□□(y□(🦈)o )求□📤)(qi□ )，按(🐰)照□zhào □中诚信国□的(🧢)(de )评级流(💵□程(👈)及(jí )评级(🏜)标准(🕵)，□□□行了勤□尽(🚈)责和(🎒□(□é )诚(chéng□□□(xìn□)义(yì□□□，有充分理由保(bǎo )证(zh□ng )本(🍶)□评级(📲)遵循了真实、客观(🤙)、公正(😘)的原则。□ 本□级报告(🔇)的□🍲)评级(😄)结(🅰)论是中(zh□ng )诚(□hén□ )□国际(😬)遵(zūn )照相关法□、□(□)(fǎ )规以□yǐ )及监(ji□n )管部门的有关规定(dì□🕙)ng□)，依□yī□)据合理(□ǐ )□(de )内部信(🌃)□/p> 用评级流程□标(🥉)准(zhǔn )做出(chū□)的独立(🌄)判断，□存□😱□在因□□人□😠)和其□任何(□)组□或个人(👛)的□当影响而(ér )改变(⛔)评级□jí□)意见(jiàn )的(🧑)情况(💭)。本评级(➰)报告所(💑)□□的评级方法在公(gōng )司网站（www.ccxi□□om.c□）公(🐁)开(kā□ )披露(lù )□? 本信用评级报告(gà(📃)o )对评级(jí )对象信(xìn )用状况□🎋)(kuàn□ )的□□□述和判(🥡)□□作为(🌁)相关(🕌)□□参考□□)之用，并□🏘)不(bú□□意味着中(□)诚信国(guó )□实质(□h□ )性(xìn□ )建议□(□èn )□□(😨)(s□ǐ )用人据此(cǐ )报告(📴)□(cǎi )取(qǔ(☔) )投(😑)资(□□、借贷等(🎋)□易(yì )□(✍)(háng )□，也不能(néng )作□(🚗)使用人购□📅□买、出售或(hu□ )持有□💅)相关金(j□n )融产□(😏)的依据。? 中□(chéng□)信国际(jì )不对□(rèn )何投资者□□)（包括(k□ò □机构(📒)□资者和个人(rén □投资(🤭□者）□用本报告所表述的中(zhōn□ )诚信国际(🦀)的分(□)析结□□p> □(👿□而□(c□ū )现的(□)任何损失负责□□□，亦□对发(□□□)行人□用□报告或将本□běn )报告□g□o )提供(gòng□)给(🍲)(g□i □第三(□ān □□所产生的(de )任何后果承担责任(rèn )。 ? 本次□用评级结果自(🧠)本评级(jí )报告(🐪)(□ào□)□具(jù )之(😜□日起生(shēng □效，□效期为受评债券的(🚼)存续期。债券存续(🆚)期内□中诚信 □□□🚞)将□jiā□g )□期或不□期对评级对象进行□踪评级(jí )，根据跟踪□🎄)评级情况(k□àng )决(🌎)定(🛢)维持(ch□(🎅□ □、变更评级□□)结果(❕)或□□□ò□)暂(zà(👄)□ )停(🗯□、终(🤘)(zhōng )□评(📎)级等。 ? 本(běn )跟□□级(jí(🔺) )□告(gào )及评(🤪□级(jí )结论不(□□□□ú )得用(⏳)于(🥛)其他债券的(□)发□📵)行等□děn□ )证(🤣)券业务(wù )活动。 Chi□□ C□e□g□in□International Credit Rating □o.□L□□□北□市(🔕□□□(🃏)区朝阳门内大街南□🛵)竹杆胡同 号(□)(hà(□)o )银河 SOH□5号楼□/p> 邮编：10□010 电话：（8□□0）6642 887□ □ 传(□⌚□真(🎰)□（8610）
□诚信□际信用评级□限□(zé □任公□对贵公□□贵公□存续(xù )期□相关□📼□债(㊗)项□(jìn □行了跟踪□🕹□评□(🏞)。经(🚯)中诚信□际(👥)信用(yòng )□级委员(yuán )会□huì□)□(⏺)定(□)：
维持(chí )贵公司的主(🤥)体信用等(□ě(□)ng )级为AA
+<□p>
，评级(□í )展望(□)为□(wěn □定；□□p>
维持“亨通转□□□□ǎ(🤺□n )债(🆑)”的信用(yòng )等(✈)级为(wé□ )AA□/p□ 特此通告□/□>□□>[□022]跟踪09□5<□□> China C□engxin Inte□nation□l Cre□it Rati□g □o.,Ltd.□/p□ China □hengxi□ I□ternational Credit R□ting C□.,□t□.<□p>□p>□(□)级观点(diǎn )：□□🍛)(zhōng )诚□□□g□ó )际维持□😨□江(jiāng )苏(sū )亨(hē□g □通光(gu□ng )电股(gǔ□)份□限公司（以下简称(chē□□ )“亨(🔒)通光电”或“公(🔏)司(□)(sī □”）□主(📑)体信用(🌲)等级为AA +，评(♎□级展望为稳定；□(🕋)持□亨(hēng )通转(🗡□□(🗄□”的债项信□(yòn□ )等级(🧔)为(🤝)(□é(🚯)i )AA +。□(□□诚□□xì□ )国(□□际肯(kě□🌯□n )定(dì(🕰)ng )了公司光纤光缆业□□(wé(🥁)i□)持较□的竞(🤕)(jìn□□□争优(yōu )势、保持较强的技术研发(👄)实力□(🚗)海(hǎi )洋能源与通信业(yè )务□(□uài □□发展等方面□优(yōu □势对(□□其□体□(🍵□用(yòng )实力提供了(le )有力支持。同时，中诚信国□也关注到□dà□🐌)o )□司业绩易受(shò□ □□游核心客户影响(🔀)、短期(qī )债务□□ù )规模□🈚)增长(□□(zhǎ(🦍)ng )□及□(🤵)有一定(dìng )资□zī□🚽) )本支(zhī )□压(🗼□力(□ì□)等因素对公(gōng )司(□ī □□营及(🗻)信□□ì□ )□□况□kuàng )造成的(de )影(□□响。□p□概□(□uàn□ )数(sh□(□)□□据<□□> 总(zǒn□ )资产(🥩□（亿元(👯□） ? 海□能源与通信□xìn )业务快速发(fā □展□公司(s□ □海上风(fēng )电及□洋通信项□有序交付，海洋(🖍)能源(□)与(🍩□通信业务快速发展，公(□ōng )司(sī )在手订(d□ng □单充足(🥏)，可(🔚)为后续业务□w□ )发展□zhǎn □提(🚇)(tí )供一定□障(zh□ng )。 关(guān □ □注<□p> ? □(□)(□ō(💍)ng )司业绩(🚿)易(🍶)受下游核□客户影(🌧)(□□ng )□。公司光纤(xi□n )光缆业□👰)□下游(yóu□□客□😟□户以(yǐ )三大运营商为主，智□🏵)能□🖌)电网□输与系(🏴)统集□□🤖)业(yè )□下游客户以电网□司(👭)为(🤚)(□éi )主，客(🌵)户(💦)集中度较高，且□qiě□)其□(□ì )价能力强。2021年由于光(guāng )网络□块执行的订单(□)(dā(🈸)n )价格处于市场低位，□(🦀)之部分原(yuán )材料□🏚□价(🔳)格上升，该板块毛利率□lǜ )进一步(🍜)下□(🐿)。此(cǐ )外(□□i□□，智能(□□n□ )电网(📵□业务对公(□ōng )司资金有一(yī□😷□ )定占用(🍹)，2021□公司经营活动□现金流(□i□ )有(yǒu )所□□。 □末短(🍬)□债务(🌸)增(🏓)至13□.8□亿(□ì )□，□(h□ò □币(bì )资□🌤)□□ī )金对短期(🎅)债(zhài )务(🥀)无法(fǎ )形成有效覆(💔)盖□面(m□àn )临(lín □一定短期偿债(🗣)压(yā )力。□/p> ? 具(j□ □有一□□本支出(🤨□压力。近(❓□年来(lái )，公(👚)(gō□❌)ng□)司(□)项目建设(shè )和对外投□(🤕)规(guī )模(mó )较(jiào )□(💇)，投资活动现金(jīn )流□续净流出□未□仍(ré□g )面临□大资□(□ěn □支出压力(lì )。□□□> 评级展望□/p> 中诚信国际认为(wéi )，□苏□通(□ōng )光□股□□□ )份有(□ǒu□)限公□□🦒)(sī□)□用水(🥚)□(píng )在未□□2~18个月内将保持稳定。 ? 可能触发评级(🍋)(j□ )上调因素。公□(⏩□(sī(⛎) )资本(běn )实力显著增强，债(🍚)务规模(□)大幅下□□💓)，盈(□□利(👴)能(néng □力(lì )及经营(yíng )获现能□néng )力(l□ )大(🕹□幅(f□ )提升且具□(💈)(y□u□)□持续□□)性。 ?□可能触□(fā )评级(jí )下(🈯□调因(□□素。公司□🗯)(sī )行业地□及产□chǎn )品竞□(□)力□降□盈(□□利□lì )水平(🦁)和经营获(💧□现能力大(dà )□弱化(□uà )，债□□模持(ch□ )续(🕤)□(🔕)升，偿债□力显□下降。<□p>□p>同(□)(tó(💇)□g )行业(🍪)比较□🏷)(jià□ )<□p> □hin□ Chengxin International Credi□ Rating Co.,L□d.□p>□□□级原因根据□🦁)国□(jì(🖋) )惯(guàn )例□🏠)(□ì )和主管部(bù )□(🔝)要求(qi□ )，中诚信(💡)国(gu□ )际(🗽)需对公(gōng )司(□)存续□□的债(z□ài )券进(jì(🔱□n□)□跟(🌷)踪□🖤□评级，对(📳)□(🤔)风□(xiǎn )程□(🎴)□d□□)进行跟踪监测(🗻□。本□(□)□级为定期跟踪评(pín□ )级。募(□ù )集(jí )资金使用情(🦊)况 201□年3月，□司(🎉)发行“江苏亨通光电股份有限公□公开(□)发行可(🎼)转(zhu□n )换(🖱□(h□àn )□司(sī )□(zhài )券”，债□zhài□)券简称“亨通(tō□g )转(zhuǎn )债□，债券□😯)代码110□56.SH，募□资金总额17.33亿元，□□为(🐉)6年□转股期□🔌□为2019年□□26日至20□5年3月18日，票面(miàn )□□：第一(🙍)年□nián )0□□□，第二年□□5%，□三□□.0□□第□(sì□□年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0%。公司(sī□)募□□□主要用于新一代光□预制棒扩□改造项目(🚫)以及(jí )补(□ǔ □充流(🈷)动资□□截至2□22年(🗓)3□(🌯)□(mò□)募集资(zī )□余额□é )为(w□□ )1.□4亿元(y□án )。宏观经济和(hé )政策(cè )□境宏(🍓)观经济：□/□> 202□年□季度(□□GD□同(🎡)(tóng )比(□)增(zēng□)长(□)4.8%，总体上□(niǔ )转□□□了(□)(le □去年二至四(📚)(sì )季度当季同比(bǐ )增速不断回落的局面，但(□)□于去年□□□□期(🧖)两(💬)□liǎ□g )年(nián )□(fù )合(hé )增速(□□，且(😇)增□(sù(🕞) )□稳□□□主要(yào )源于政(zhè□□)n□ )□性因素(sù )□支撑。随着稳增(🕚)长□□持续发(fā(✖) )力及(🤝)政策效果显(🌟)现，我们(men )维持后续各(🐈)季度同比增速“稳□(zhōng )有进□的判断(□)，但疫情多□爆发□会加剧需求收(s□□(□)u □缩(□□(suō )及预□yù(🍹) )期(qī )转弱，实现全(quán□)年(n□án □5.5%□□□(qī(🌎□ )□长目标仍有(🐍)较□(d□ )压力。□□💭)(cóng )一季度经济运行来(🍌)(lái )看，产需(□)常态化趋势□疫情(□)扰动影□y□□g )响(😝)较大，实体融(💪□资需□x□ )求偏□背景(💿)下金□(róng )数据总量强但(□àn )结构(□□u )弱□🆙)，多因素影响□价(jià )格水平基本保□bǎo )持(💷□稳(🎊□定(dìng )。从生产端(🎸)□看□第二(🌁)产业□工(gōng )业增加□保持在常□增长(📼)水平(□íng )，□疫□影□□🎭)□月度数据逐(zhú )月放缓(⛓)；(📉)第三(sān )产业(🦉)当季同(😰)比增速仍低于(🐔)第二□□r )产(□□□n )业，服务(w□(🔢) □业生产指数□shù )3月同比增速再度(□ù(□) )转负(🎶)。从需□端(duān )来看，政策(👖)性因(🅿)素支撑(chēng )较(🧤)(jiào□)强的□求修复□好，表现为□(□)□(□□à□ )和□(gā(🌠)o □技术(shù )制(zh□ )造业投(🧘□(tóu )资延(🅾)续高(gāo )□长□政□□(🐷)因素(□)□□□□撑较□的(📓)需求(q□ú□)相对疲□，表(🌠)现为(w□i )□□产投资(□□ )□续回落，社零□líng )额□速延□放缓，□代(dài )效应(🔝)□化出(chū(🏖) □口增速有所回调。从(♎)金(□)融数据来看□社融(🏳)(róng )规模增(zēn□ )量(📉)同□高增，但剔(tī )□(chú )政府债券净融资□后社融增速仅与去年□□/p> □□😊)□chí )□□💍)。从价(ji□ )□□平来看，受食品价格低位(w□i )运行影响(xiǎn□ )，C□I总体□(♊)□平稳运行，大宗□zōng )商(shāng□□品(□ǐn )□格走高(💮)□入型通(□□胀压力有所(📁)上升，但(dàn )□(sh□□)场□(x□(🅱) )□偏□背□下PPI同(🆚)比延续回落。<□p> 宏□□险： □022□政府工作(🚲)报(bào )告□出(chū )的□.□%增速目标是(♿)“高基(🐹)□上□中(zh□ng )□(gāo )速增长□，因此(💐□“□□发力(□ì )应□□靠前，及时(shí )□(□òng□)用储备政策工□□□我们认为，稳(🛅)(□ě(👘)n )增长将是全年□❣)宏(hóng )观调控(□□的重心。其中，货□政策(💜)□□□□仍将延(yán□)□□□月(□u□□)全面(miàn□)降□之(⛅)后总量(liàng □宽松□😌)依然有操作空间，但在实□融资需求较弱及流□🧔)动性(□ì□□ □充裕背景(💌)□(xià )，□币□策的结构性功(🐈)能或更加凸显，后续央行或优先通过(g□ò )增加支农支小再贷款额度、扩大普(□)□小(🎙)微贷款(💤)支持(🎉□工(🤳)□(□□(jù □规(🚁□模(mó )、配合地□政府□(yīn )城施(shī )策稳定房地产市场(😜□□□hǎng )等□děng )结(□□构(gòu□)性(🌺)措施(shī )引导“宽信□”□财政(👊)(□hè□g )政策的发力(□)空□□ōng )□(🥔)(ji□n )依然存在，与(🌹)传统财(🍺)(cái□)□扩□(zhā□□ )不(□)同，□(🎑)年将主要实施以(➰)减(🐚)税退□为重点的□合(□)式□(🕍)(sh□□ □费(fèi )政□🔦)策，□(🥅□通过(guò )动(d□ng □用□定国(🥫)有金融(📝)机构和□营机构利润□(😙)非(🥣)常□(📣)方□(🏷)(shì )解决财政资金(□īn□□来源□题□以避免□🗑)加□(🤣)长(zhǎng )期(qī□)风险积□(lèi )，加之专项(xià□g )债投资绩效约□压(📤□力□未放松□🕖)，□(💸□体□(💈)看，当前(🦋)财政□zhèn□ □政(zhèng )策(□)或仍在 China□Chengxi□ □n□ernat□onal Credit Ra□ing□Co.,Ltd. Ch□n□ Ch□ng□in In□□rnation□l Cre□i□ Rat□ng Co.,□td.□/p> 力图避免过(🛁)□刺激和无效□激，主(❌)□通□提前发(fā □□、□(⛱)准发力□lì )叠加□(🤑)□转□支(zh□□)付的(de □方式(🎽)支撑经(jī□g )济尽快企稳，并(□)为后(h□u )续调整预(😘)□政策空间。宏观展望：(📔□疫(📫□情再(🤨)次扰动中(zhōng )国宏观(g□ān )经(🐖)(j□ng )济运行，实现全(⛪)□□uá(🐤)n )年经济□长(⛵)□标□力□□)有所加(🤘□大，延续我(🔘)们此(👖)前判(pàn )断，政策性因素将持续(🚷)支□(🖐)经□jī□g )□运□企(📼)稳，2022年GDP□速□□呈现“□□📚)中(🚇)有进”走势。中诚□(xìn□)国际认(🏋)为，20□2年中国(🕕)□(✍)济面临的风险□(yǔ )挑(□)战进一(yī □步加(ji□(☔□ □□，实现(xià□ )目□(□iāo )增长□(□□n )务需要宏□(🔱)政□更加□□有效，需要微□□策进一(🐻)步(❄)激发市(s□ì )场(chǎng )主(□hǔ )体(□)活(□□ó )力。□中长□(qī )看□□万□wàn □人(□é□ )民追求美好生(shēng )活的愿望强烈，畅通内(🎺)循环将带(d□i □动□内供(□ò□□ )应链(□)、产□链(liàn )运行更(gè□g )为顺畅□🏺)，扩大内(💔□需的基础□加广□guǎng )泛，中国经□运行(háng )长□(⚾)向(□)□的□de )基本□běn )面□(😇□改。 近期(□□关(guān )注(😈)□/□><□□通信行业为□(guāng )□光缆主要需□xū )求来源，2021年□期以□(lái )光纤(x□ān )光缆市(shì(□□ )场供需结□□□🚞)善，□价均有所回(□)□(shēng□)，但5G等□基建投资放缓可(🚔)(kě□)能会使需(🔠)(□ū □求增□🔏)长承压光纤光缆是光通□的□要传输介□jiè )质，与传(🖊□(chu□n )□电通信相□□)比，□通□🏾)信具有传(chu□□ )输频带□dài□□宽□传输□□🌪)耗(🕙)低、(👙)中(🍿)继距离长、绝□、抗□(□iàn )磁干(😎)扰性能强(qi□ng )、(🎴)保□(🈂)性强(🔽)(q□□ng□)□优点。光纤光缆行业□🦉)是现代通信领域重(💭)□(yào )□(de )配套□业，作为(😎)全球发□最快的电信□□之(🍾)一，我国(guó )拥(⛄)□全(□)球(🕒)最大的固(🐭)定(💹)及(jí )无□(xi□n )宽(kuā□ )带(📜)网络(luò )，□□光纤光缆□□□要□(🏔)游需求来自通信(xì(🍐)n )行业。 资料来源(✖)：工业(□□和信息□□)化部 我国通□行□目(mù □前□qián □处于4□向5□过渡(dù )的(de )□间，2019年工(gō□g )信部正式向中□(□uó )□□、中国(guó(❎) □移动、中国联通、中(zhō□g )国广电发(😎)放5G商用牌照，□国5G正式进□商用□🥝)部署□🎪)(□h□ )阶□，2020年(□ián )以□在新冠疫□(□)冲击□□我国(□uó )5G产业发展□□□仍逆势(shì □上扬，围(wéi □绕□G的□站设(🍴)备、光纤(🎧)□缆集□jí )采(🥍)逐步(🥒)(bù )□展(zhǎn□)。根(□)据202□年中国(🏪)移动发布的□021□2022年普通(tōng )光(guān□□)缆(lǎ(🍷)n )集□👜)中(zhōng□)采(cǎi )购公告，针对普通□缆产品的(□)集中(❗)□(□□购(🎳)总量约□47.0□万皮长公里（折合 1.432□芯(🏺)公里）□同比增(🍄)长19%，市(□hì )场(chǎ(🧢)ng □需求有所回□😙) □。□外，根据运□商(□hāng )2022年(□)□□⛴)本支出计划(□)，202□年□国□信预计保□稳(□□定(dì(□)ng )的5G资本开支□🔴)(zhī )，其(💑)2022年(nián )资(□)本开(🔏)支计(🛹)划为(wéi )930亿元，同比(🌥□增(💕)□7□3%□其中涉及5G的(de )资□开支(🎑)占比(b□ )为(w□i )36.6%，较(🧛)2021年(□ián )下降(💒)□0.5%；中□移动2022年计(🖍)划资本开支(😵)(zhī )为1□852亿□□□)，□2021年□(🙎)持平□pí□g )稳，其中□G计划资本开(📴)支(□)为1,100□元，较2021年同(🗄□(tóng )□下(x□à )降3.5%。运营(y□n□ )商(shāng □固(🎣)网开支的(de )□少可能会对光纤(□□ān )光(gu□ng )缆行(háng )业需求的增长□(□)来一定(🧡)压力，中诚信国际将□jiā□g □对此保(□)持关注。
C□ina Chengx□n I□ternat□onal □redit R□ting Co.□Ltd.<□p>
□hina Chengxin In□□rnational Cr□di□ Rat□ng Co.,Ltd.
□□>到提升(shēn□ □，同时下游光纤(xiān )□(🐻)□产能亦(🎥)□断(□u□(🍖)n □释放，但□□)自2□□□年□光纤光(guāng □缆需求增速放缓，供需不平□😢□衡导致我国光纤光(➖□缆市□shì )□处于结构性产□📲□能过剩(s□èng )状态□2020□(nián )上(🐻)述供需(😪)结构(g□□ □未发(fā )生明(míng )显改(🏿)变，且□内电信运营商持续面临□👡)较(j□à□ )大的提速降费及大(dà □规□🚭)模(👱)5G资□支(🔋)出投资□🏤)压(yā(⤵)□)力，□得国内主要(y□(🗣)o )□□□💭)运□yùn□)营商□□□(⏮)采价格(🗣□持续下降(jià(□)ng )。2□□1年光纤(x□□n )光(□□(□uāng )缆(🗳)市(🥖□场在5□□千兆□🌯)(zhào □□网□🔔)□规(guī )模部□□shǔ )的背□♓)景下，迎(🌡□来了(le )□□xū )求上涨和价格(gé )触底□🥓)反弹，□原材料价格的大幅上□，也□□纤(□)□(💻)□企业(yè □带来□一定(dìng□)程□□挑战。从行业(□è )竞争格□来看，光纤光缆行业集中(zh□ng □度较高□行业内(🌤)大(🕞)部分产能和(✒□市□(chǎng )份□□(jí )中(z□ō(□)ng )在长飞□纤、亨通□💐)(t□(😆)n□ )光(guā□g )电、富通(□ōng )集□有□yǒu )限公□（□下简称(chēng )“富通(tō(🈲□□g )□团”□等厂商。从(⏰)□□移动发布(bù )的□021~□□2□年普通
□缆集(jí )中采购中标□况来(lái )看(kà(㊗)n )□共14家□商入围，长飞光□、杭(🈳□州富(□□□)□通(🤰)信技术股份(□èn )有限(🌓)(xià(🌚)n □公司（以下简称“富通通信”□、亨(⛓)(□ē□□ )通光电□江苏(sū )中天(tiān□)科□股(gǔ □份有限公司(📬)（以下简□ “□(🤰)(zh□ng )□科(kē )技(jì )”）□烽(🎍)火通(t□ng )信科技股(🖖)份有限公□（以下简(□i□n□)称“烽□通信□）(🦊)□□份额(🛑)分(🗼)□(bié □□(🛐)□9.96%、15□96%、13.97%、11.97%及□.14%。光纤光缆下游需求来源相对单一，较为□(👤)赖电信(🍨)运(📇)(yùn )营商□(□)□□(□ī(🥥) )需求，中(📋)诚信(xìn )国(guó )际将持□关(gu□n )□(🔻□(z□ù(□) )2□22□(🌵)电信运□商(□hā(🥦)□g )□纤光缆集(j□ )采(□)规□□(🖊)价格变动及对行业内企业的□续(□)(xù )性影响。此外，2021□11月欧(□u □盟□(👨)员□🛂)会（(😣)The Europea□ Commission）发布□(🥧)知，对原产于中(zhōng )国(guó )□(🥓)光缆做出反倾销□定性终裁□🐛)，将对从中(🎹)□(□□ó(🏷) □进口的光纤光缆征收19□7%至44%的(□e□)反倾销税(🚳)。或对行业内□(qǐ(□□ □□海外业□拓展产□一定影(㊙)响。<□>资(zī )料来源(😺)□根(gēn )据□开资□整理公(gō(🍛)ng )司(🥅)股权结构有(yǒu )所调整(😮)□治(🎹)理□(🅿)构完(wá(□)n )善，并□立了□为□(wán □善的(□e □内控体系和风□□(f□ng )范机制(zhì )
□p□跟踪□内，公(🤫□司(□)产权结构稳(🐇)(wě□ □定□□发□fā□🌩) )□重大变化。截(□)至2022年3月末，公司总(□)股本(□□约为2□□□2亿股，控(😕)股□(gǔ □东仍□□(🗜)通集团有□♟)限□□(🗄)。公司实(💄□际控C□□na Cheng□i□ International Credit Rating□Co.,L□d.
C□ina Chengxin □n□□rnational Credit □□t□ng Co.,L□d.
制人(😉)崔根良直接□jiē□)持股比□从2021年(niá□ )3月(🔐□末的9.03%下降(👔)□ji□(🌟)ng )至(🔉)4□□3%，□过□通(t□ng )□团持股(gǔ )由2021年3□末(□)的(🌐)1□.□□□□(🍒)升□24.0□□。跟踪(🥥)期(qī(🦎) )内，□司根(➕□据《公□□)司法》《上市(shì )公司治理准(zhǔn )则□zé )□《□□qǐ )业内部控制□💘)基(🐚)本规范(🚳)》等法律法□(🐹)以(y□ )及中□□监会(huì )、上海证□□hèng )券交易所(□uǒ )关□guān )于公司治理(□ǐ )□(de )□求(🤜)，不□(□)完□公(gōng□)司(sī )法人□rén )治理结构，健(jiàn □全和执行公(gōng )司内部(bù )控制体□，规(🤖)范□(😢)司运□。根据□司披露的(□)□de )《□□光电□(📨)(gǔ )□有限□司202□年度内部控(⛅)□kòng )制□价报告》□跟□期(🐀□内公司(sī )依□企□□ǐ )业内部控(kò(🛢)ng )□规范体(tǐ(🈶□ □系□(jí )公(gōng )司内部控制制(z□ì□👯□□)度(🐤)□评价(🔬)办法□组织(zhī(🐡) )开展内部控□🤕)制评价(jià□)工作，不(📙□存□👿)在内部控制重大缺□。□(cǐ □外，2□22年(🕠)6月□公司财务总监□🌽)汪(□)升□先生由于工作□动原(yuán□)因向公□董事会申□😆□请辞去财□(□ù □总(👉□监(jiā□🗡□n )职务，公□聘□(□□□ )吴燕(😹□女士□🍍)为□wé(🈺)i □财务总监。公□光纤□□业□□有较强的竞争(🎏)优势(♒)(s□ì □，受(🍣)当(□)年□行的订□情(🍤)况影(yǐng )响，产(chǎn )品□pǐn □销量增加但(🖕)销(🦂)售均价进一步□🌾)□(🔘)滑；20□1年下半年以来(👠)主要□营商招(□hāo )标“量价齐升□⛹)”□有助于(🤭□改善□司光(🤷)□□u□(🐆)ng )纤□缆业务盈利压力
□通信(😠)是(□hì )公司优(🤵)势核心业(🕷)□□主(🆕)要包(💢□□bā□ )括光(guāng )棒、光纤、光缆、□(zh□ )能□(□)(guāng )器(qì )件□研(🏖)发(🤘)与(🥈)□产□□信网络的设计施□□总包(bāo )以(yǐ )及(jí )通(😞)信运营服□等。公司拥有独立知识(🐼)□权的□😁)光棒(bà□g□□生(🐡)产技术(□hù(⏭)□)，□(g□ng □司光棒(🐖)产能逐步提(❇)升，能够(□)满(mǎn )足(🥟□自(zì(🤒)□)身生产所需，具(⚓)(jù□🦐)□)□(□)明显的成本□(□□□，行业地(dì )位稳固□且□着(🚔)□一代(dà□ )绿□□(⚽)棒(b□ng □新(🐿)技(jì )□(🥤)的逐步应(🕕)用□竞□优(yōu□□势(🈶)□□步(bù □凸(tū )显。□□21年，公□产能维持□4,400万芯(📽□公(gōng □里/□□🐟)(ni□□ □，在5G建设的带动下，光□产量小□🛠)幅上升，当年产能(🍞)利用率□lǜ )小(🐑)幅上升□85□6□%。
□p>表 2：近年(nián□)来□司光缆产能□产量情□(kuàng )（万芯公里）产(🍕)能<□p>公司主要(🍖)通过参(□)□大客户(h□ )集中采(cǎi )购招投标(🌴)的方式□取(□□ )销□订(□ì□g □□并与终端(duān □客□□□(jiē )签(qiān )订购销(🎌)合(🔏)同(tó□g )，主要□👕)□□👾)户为电□(□□n )□营□yíng )□以及电□设备□□□□□□□><□>受客户□标□□及(🔒)价格影响(⏭)较大。20□□□光网络板块(□)前(qiá□⛳)□ □五大客(🦁)户□售□额合□h□□)计(jì )28.3□亿□🤮)□□yu□(🥍)n )□□该板块总销售额(✉)□45□29%□光网络□块(🗣□销售金额中，来自三大电(diàn□)信运(🌉)营(□ín□ )商□□h□□g )的销售(🌟□(shò(🥊)u )金额占比为□0.63%，集中度略有(🍀)下降(j□□□g )但(□àn□)仍(ré(💇)ng )处于较高水平□2021年□(shàng □半年□市(□h□ )场供(gòng )需(🧜)(□ū )环□□)境未发生明显(xiǎ(□)n )改(💌)善，但□02□□下半年以来，在(□ài )双千□网□(□uò )□设(shè )□下□需(💹)求□长(z□ǎng )的□□🙅)动下，运营□□)商招标□🧜)(□iāo )呈现(🤩)□价(🐺)齐升(🍬)的□(⛩)势(⚾)，集□(□hō□g □采购规(guī(🦔) □□和价格均较上年□现(📽□较大(□)幅度上□，有助□改善公司光纤光□业(📰)务盈利压(yā )□。□02□年□在(🌹)下游市(shì )□(chǎng )需求拉(💈)□下(□ià )，公司□🔎)产(chǎ□ )品销(🎂)量(□)有所(□)上□，但公司当年执(zhí(♈□ )行的□单主要(📨□为20□0年签订，价□处于历□低(dī□)□□销售均□进□jì□□)一步(🐻)下□。□/p> 销量
得(🤴)益(🕺)于特(tè )高压(□)工程□设(😖)□□，高□及超高(gāo )压□🐢)(□ā □电(diàn )缆产销量快□增长公司智(z□□ )能□网(wǎ(🚒)ng )业(🥪)务(wù )，□(□)括中低(dī□)压、高(👲)压(🕧)、超高压□💛)和特□😷)种导线(xiàn□□□产品(🦎)与电力(lì□)系统集成的设计□工及总包(bāo □，产业(yè )链完□(⏩)。电力(👍□电缆的□(zhǔ )要原(🤦)材(🈶)料是铜和□，占该板块成本(🔟)比例较高□原□yuán )材料价(j□à□)格的波(🐬)动对利(lì )润影(🎰□响(Ⓜ)较大(😋)。公司(sī )拥有(yǒu )铜材(🍶)加工□(gōng )司，□导□🌮)体产品作为(wéi )电□diàn )力传输□(🐐)通信线缆产□(🍋)(p□n )的(🐍□主□□h□ □要原(🥖□材□，□(z□i□)□足自(zì )□生产(🥝)□□后对(du□ )外(w□i )销售，但整(zhěng )体利润□献□较低(🚂)(dī )。2021年，受益(🏎□于“新基建”持续推□以及“碳达峰(□ē(👇□ng□)、(🅱)□(🍸)□□□)和(h□ )”等□děng□)环保(⛷)(bǎo )需求，以(🧕)特(👺)高压为主(🐮)□电网建设再次提(tí )速，加(🥨)之□🈚□公(□)司(🚓)□□□□ā )大市场开拓□高压(yā □及超高(👿)压(😀)电缆(🌬□产销量□(□i□n )著提□🍅)□□此外，□□21年1□月，□司分□⏮)(f□n )别(□)中标□(🎪)□移□👃)动(dò□g )通信有限(⏩)□司“2022年(ni□n )至2023年电□(l□ □□缆产□□pǐn )□中采购”项(🈳)目中的通信(xì□ )用(yò□g )电□电缆和建□⬆)□用(□òn□ )380V电力(🐬)(lì )电缆□中标□额(é(🏾) □□2□亿元(□)。截(jié )至2022年(🛑)3月末，公司(sī(🦄□□)陆缆相关(🚻)累计□手(🚎)订单(dān )超□75□□(yuán )，为□w□i )后(🛁)□hòu )续业务发展提供一□□📯)保□。□/p>
China Chengxin□□nte□n□tional Cr□□it Rating Co.□□t□.□/p□
Ch□na Chengxin □nternational Credit □a□ing Co.,□td.
□p>能(🛠)源互联(🏺)(lián )板块下(xià )□客□主□(yào )为(🔯)□力(🤢□系(xì □统客(kè □户和(□é )通信(🙎)运营商□2021年□五大客(🌞)(kè□)户销售金额(🍭)合计48.10亿元(🐅□，占该(👁)业务□销□额的(□e )比□□chóng )为(wéi )28.30%，集□度有所(🎡)下(🥏)降。表 4：近年来公(□ōn□ )司电(□)力电□□)缆□(👗□(zhǔ □要产品产(😇)能及产□情(😅)况□(□)(z□□)料□(□)源(yu□n□)：公司提(🎲)(t□ )供
导线（万吨□d□(□)n )）(💤)
注□表内□据包括(ku□ □O□M委外(wài )加(□)□jiā )工产品销量□
资□来(🌱)□：公□gōng )司提供海(😿)上风□(🐳)工程业务(wù )□□发(🙅)展，海洋(🎵□(y□□□ □通(🚮)信(xì(💺)n )□目有序交(🚥□付，□(g□□□)ng )司□□订单充(chōng□)足，可□后(🛃)续业务发展□□一定保障□/p>
公司(🔔)□洋□yáng □能□与(y□□)通信□👷)业□主要(🔽)包括海(🍲)底电缆、海(hǎi )底光缆和□😮)(hé )特种海洋(yá□g □□程类产(chǎn )品(🌤□的(🌥□□发与生(shēng □产以(🐭□(yǐ □及海洋系统(tǒ□g □集成□务。海底电缆及海上风□□(🍟□程(📂)(chéng□)方面(mià(🕐)n□)，公司拥有完善海上□电(dià(🆙)n )系统解决方案及服务(⭕)□wù )能(néng )力，形(🤝)成(chéng )□(□)从海底(dǐ )电(dià(🔨)n □缆研发制造、运输、□🎫□□(🔯)岩□(dǎ )桩、一体(tǐ )化(□□打(dǎ )桩□□h□āng )、风□安(ān )装、敷设□(dào )风场运(yùn )维□(🦂)海上风电场运营完整□zhě(🔇)ng )产(🎮□业链。受“海(hǎi )上风电抢(🏉□装潮”影响□202□年公(🧀)司海上(🐁)风电工□业务(🐺)迅速□展(👯)，公(🍀)司为华能、(👲)国家□(🌽)投、(🎗)龙源、中(⏭)广核、三□sān□□峡(xiá )、粤电(□□、浙(💖)能(🈷)(n□ng )等(d□(🏫)ng □能□商提(🏠)供了(le )从产(😠)品到(🤨□工程(🍺)□ch□(♑)ng )到运维的全方(fān□ )□服(👻)务。2021年10月，公(🌘)司□标国家重□(⏯)□程（岸电项目）—(😅)—中(🌩)海(🏥)石□（中国）有限(🚷)□司□sī )“海底电缆(□ǎn )和附件采购□gò□□□及(jí□□□□□(🥔□设”项□，中(□)标金额(é )为1□亿元。
此外，公□gō(♈)ng )□通(🌳□过收(🚲)购□🥅)华海通□tōn□ □信□术(🧓)有限(🏝)(xià□ )公(g□ng□)司(💿)□原“□(huá )为海洋(yá□g )网络（香(x□ān□□)港）有限公司”，以(🔃)□□xi□ )简□(🐗□<□p>
□华(□uá )海通信□）(😅□成为(□éi□)国□🔰)(□uó(🙄)□)□唯一具备海底光缆、海(hǎi )底□□ǐ □接驳□bó )盒、Rep□□□er、B□anchi□g Uni□s研□制造□跨洋通信网(🤨)络解□🐢)□(jué□)方案的□产(chǎ(📎)n )□(yè )链(liàn□□公□。2021年□华海通信(⏱)重(💔)□(dà )项目交付(fù□)□序(⛏)推进，当年交□的重点□目□□菲律□lǜ )宾C□S□□、SCIP□I□Stag□1、(🔭)海(🚚□南(ná(🌁)n )香港H2HE、马代兰卡MS□项目等。截(☕)至□021年末(🎭)，华海通信(x□□ )全□(🤳)海底光□交(🚫)付(fù□□里程数(🏮)已累□突破50,000公(gōng□)里(lǐ )。在手(shǒ□ )订单方面(mi□□ )，□021年以来，华海通信□亚(□□ )太□□🗒)拉□及(□í )非洲等区□中标和(hé )签□金额超过2□亿元，□至20□□年□niá□📐)n )□月末在(🙍□手订单(🔐)存□🦔)量超(c□□□ )过50亿元(y□□n )，在(zà□ )手订单(dān )充足，可□🖼□为(📴)后续业(😖)务发展提供一(yī )定保障(zhà□g )。2021年1□月，华海通(tō□g )信被美国商(😹)务部工业与(😨)安全□(□)(BIS□列入“实体□□(🎴)□(Entity List)，中□z□ōng )诚信国际将(🐒)持续(xù )关注其对□d□ì )华海通信(xìn )未来业(🖌)务□□fā □展(🚳)□□响(⭕)□随(🀄□着新产□及(🚷)(jí□)新技术的□🍼)(de )开(kā□ )发，研(💸)发投(□)□(rù )不断□□；在(💓)(□ài□)建项目未来(lái )所需投资仍□大，虽(□uī(🎮) )部(🆘)分资金(😭)来自于(y□ □定(📡)增(□ē□g□)募(♊)集资□🏑)金，但(❌)□来(□)仍(ré□g □具有一定资□支出压力202□年，公司持(😷)续加大□(🤜)5G光纤通信、光纤□制棒(🚢)、大容□👌)量□速(□)□(👺)底光缆集(jí )成□统(🚤)、超高压(📶)陆缆、超(🐾□高压海缆交流和直□□h□ )流系□、硅光(gu□ng )模块、海(😲)(hǎi )□□电(diàn )等(🛶)领(😻)域新技术、□产(🕛□品(pǐn □□□发投(🚊□(tóu )入，当年(niá(🈲)n□)研(⏬)发投入□(🚽)一□上升(🤢)□shēng )至19.0□亿元，□□□)营(🈶)业收入(🐒)的比(🍈□例略有□yǒu□)下(□ià□)降□截□2022年3月末，□通共□有□权专□🦓)利4,0□□□，其中(🐚)□明专(🚞)利690项，几十(📫)种产□(pǐ(🧑)n )成为(🖨)或被列(□□è )入国家重点(diǎn )新□品、国家火□计划项目、国家出□机电□品□🏔)研(yá□ □发□目、(🌽)中国专(👓)利产品等，□术研发实力保□□)(bǎo□)持较强(□iáng □水平。<□□>
□ □：□司研(🧞)□□入情况(💭)<□p>□p>□发投入（亿元(🐲)）<□p>□p>资(zī )料来源：公司(🎶)年报，中诚(🤲□信国(□uó )际□□ì )整理□/p>□p>公司主要在建(jiàn )项(❗)目为云南联通“双百行动”综合改革项□及定(□)增募投项(😋)目等。公□主要(yào )在(💈)□(🏞)□jià□ )项目计□总□(🌄)资69□2□亿元，截□2□22□3月末(🚴)已投□<□p><□>30.81亿□，未□🏭)来仍需(xū )□资38.41亿元(yuá(🖲)□ )，虽部分□□
来自于(yú )定增(🧘)募集资金，但仍□临一定资□支出压
China Chengx□n Int□rnational Credit□Ra□ing Co.,Ltd.
□p>China □hen□x□n In□ernation□l Credit Rating Co.,L□□.□□□□力。中诚信□✴)国际(jì(💘) )将持(chí )续关注资(⛲)本(🤽□支(🛸)出(🙄)对□🈵)□duì□)公司债务规模影响及未来项目运(🎫□营情□。表(□iǎ□ )□7：截至20□2年3月(🈹)末公司□👵)□要在□项目(mù(🌏) □情况（亿元）
□□□云(yún )南联通“双百行动”综合(□é )□革(🚟)□目(🐡)(mù )<□p>□p>□□部分(fèn□)□目□😷)实(🚰)际投□(🈹)(zī )情(qíng □况与计划(huá )投资情况(😈□(kuàng□)存(□)在(zài )□□(dìng )差异□资料□源：公(□)司(□)□供□/□>财(cái )务□□
以下分析基于公司提供的经立(lì )信会□师□务(□)(wù )□(s□ǒ )（(⛳)特□普通合伙）审(sh□n )计并出(chū )具□□□保留意(y□(🌻) )见的(🥃)□019年~2021年□□□告以□未经□🔔)□(sh□n□)计的2022年(□□(nián□)一季度财务报表。公(⛎)司□□报表均按照新□🌠□会(huì )□准则□□(zhì )。以下□□(🐐)分析□基于□yú(🥟) )□(□)务(wù□)□□💞□告(gào□)期□数(💜)。此□🕳)外，2□22年公司发布《□通光电□🍶)关于会□huì□)计差错更正后的□🚤)财(📴)务报表(🌈)(biǎo )和附(fù )注》，将公司承担□🕕□存货和价格□(🚉)险但对供□商(□□□shā□g )没有选择(🐹□权的部分(fè□□)“商(🚣)品(⚫)贸易”业务的收入确□方法由总额法□整□zhěng )□净额法核算□对2019年合□🤸)并利润(r□n□□□中的(⌚)营(🎙)(y□ng )业(y□ )收□shōu □入和营业成本项□进行调(🏧)整□上□事项不(□)影□公□(🕗)2019年(🥇□□的(de )□属于上市公司(🎆)股东的净(🤚)利(□ì(👲) )□。本报告分(fè□👺)n )析(🤺)所使用的2019年相关财务数据□□□错□正后的进(🤵)行(🕯)□(dià□ )整。
跟踪期□qī )内，公司营业(📓)收入□持增(🛢)长，但□订单(🔗)执行价□及原□料(🐈)价格(gé )影□，毛(máo )利□🛺)□有所下滑<□p>
20□1年(☔)，公(□)司(🧝)光通□tōng )信产品□量有所增长，收入随之□□)提(🏽)升□但由□🔍□于当年执(😖)行(✈)的订单价格(gé )处于市(🏙)场□位，加之部□原材(□□料价格上□，该□块毛利率进□💔)(jìn )一步□(📠□降。受益于(🎬)特高压等“□基建(□)□建(👯□设□shè(🏼) )的(de □推进(🦓)，公司□能□👌)电网业务迅□发展，收入(💍)有□yǒu )所增长□但受□□料(🏷)价(j□à □格上涨□响，□利率略有下滑。随(su□□🦎) )着□点项(xiàng )目的完工交(□)付，海洋能源(🛷)□通(🤪□□tōng )信业务(□□ □收入显著增长，毛利(□)率亦有所提(🏰□升。综□影响□，公(💪)(gō(👆)ng )司营□🎨)业(□)总收入进一(㊙)步增(□)长，但毛□率有所□滑。
2□22年□🤫)一(yī )季度□在下游需求(qi□ )的拉□下，公司光通信及智(🚕)能(⏭)电□板(😏)块(k□□□👮)i )的(🏔□业务收入(rù □同□(🕸)均□所(suǒ□)增长，□/p>
注(🌞)：其(q□ )他(😉)□(zhǔ□)营(🏬)(y□□g )业务收(□hō(💜)□ )入(□ù )包含(□□n )新能源汽(□)□(🔜)部□与(👟)□电运营收入以及(□□ )□(□)慧(h□ì )城市收入(rù □。资料来□：公司□报，中(zh□ng )诚信(🍉)国(🌌)际整□📐)理
2021年，因公司□(📫)务(□)□□扩大，相关人(🌠)员工资□利费(□)以(🖌)及业务招待费(□èi□)等(děng )支出增(□ē(🦌)ng )加，销售费用及管理(🏆)□用有所(💲□(su□ )增长；随□研发投(🚝)入(rù )增□□以(yǐ )材料费为(🍙)主的研发(□)(fā )费用亦有所上升；受(shòu )利息收入增□(□)影响(x□ǎng□)，财务费(🐼)(fèi )用□(y□u )所下降。综(□ōng )合影(□)响(😂)下(🐟)，公(gō(🥔)ng )司期□(jiān )费用规□(🎪)□(y□u )所增(🛰)长，□间费用(🖊)率有所□(🚍)降。跟□期内，公司利□l□ )□仍主要来□(🌩)于经□(□íng□)性□xìng )业(yè )务利(🆕□(□ì )□□rùn )，得益□公(🚻)司□入的增(zēng )长(zhǎng □及(🥅)期间□⛑)费用率(😦□的下降，规模□所(🚯)增(🥉)□(😿)，其(qí(🌬) )□收益对公□利润形成一□补□□非经常性损益
□hina □hen□xin□Interna□iona□□Credit Rating Co.,□td.
Ch□□a Cheng□in I□ter□□tion□l Cr□di□ Rating Co.,Ltd□
□p□□面(mi□n□)，以(💭)应(yīng )收账(🆒)款(□u□n )坏账损失为□的资(🆖)(zī )产减值损失对公(gōng□)司(🎃□利润产生(💡)一(🙂)(yī )定(👭)侵蚀，公司□(🈚)资(😅)收益为□🛩)(w□□ )□，但规模较小，对□□lì(😬) )□影(😱)响不(🥜)大(dà □。综(zōng )合(🥓□影响下□公(□ōng )司利(🛄□润总额有所增长，总资产收益□亦(□ì )有所提升(shēng )，但EBITD□利润率□lǜ(□) )略□下滑。表 9：近年(🐝)来□司盈(🤼)利□□⛩□□(🎺)相关□guān )指标（□(🖌)元）<□p>□p>销售费用
注：1、资□减值损失中包含(🖨)信用减值损□🏿□失；□🏀□2、带(👉)(dài□)*指标经(jīn□ )□(guò )年化处理(🥗)(lǐ )。资料(□iào )来源：(🥏)公司(sī(🍵) □□务报□□🥒)，中诚信(xìn )□际(🔀)(□□ )整理
□(🛅)着经营□🌧)积累(👗)□lè□ □，公司(🏺)资产及(jí )权益规□(m□ )均□所(♟□增长，□(〽□公(❕)(gōn□ )□对(⛰)资金需求增(zēng )加(💋□(□□□□)使(shǐ )得(dé )财务(□□ )杠□小幅上升(📳)(shēng )<□p>
跟踪(zōng )期□qī )内，随□业务的发展，公司□sī )总资产□🕒)规(□□模(□ó )进一(□ī )步增(😐)长，仍□❗)以流动资产为主(🐡)(□□ǔ )，截至2022年3月(yu□ )末(🤴)，流动资产占比为68.16%□具体(□□ )来看，2021年(nián )末(mò )，随着经营积(🐅□累，公司货币资金□jīn )有(🕞)所增长□其(qí )中受(□)限□币资(zī(📨) )金□35.02亿元；(🖨□□022年3月□，受采购及(□í )在建工程投(□)入等影(yǐ(⛄)ng □□规(guī□)模(mó(📫) )有(□)所(🥟)(suǒ )下降。20□1年(🤫)末(mò□□及2□2□年□月□□因(🚀□(y□□□□公(😾)司(sī )业务规模□mó )扩大，□(yīng )收账款□□🔃□著增加，且(qiě )公司(s□ )原材料□□□)购(gòu )规模(□□(mó □及价格(❎□增(zēng□)长，带动(□ò(🧠)ng )□□规模上升(🎳)。非流□资(🤳)(zī□)产(🕑)方(🌳)面(🕌)，2021年末及2022年(💣)□月末，随□🍤)着在□□ài□)□(jiàn□)项(🚊)目□投□tó□□□入，□建工□不断增长；因(🍹)处(🐎)置子公司□🚻)(□□ )东□曦和新□👴)(xī□ )能源有限公(gō□g )司□😧□及(□□ )折旧(🧞)等□□□响，固(gù(🛸) □定资(🏽)产规模有所下(□)降；公(✒)司□誉主要因收□华(🚱)海通信□xìn )形成□跟踪期(🍦)内规模(♑)较为稳定。负债(🅾)方□，因(🍑)公司对流动资金(jīn )需(x□ )求(🐝)增□(💁)，短期借款□模□所增□；随□suí □□□🕝)业务的发(f□□)展，应付账款有所□加(🍏)；因公司□(🕰)□结算及票据贴(tiē )现(👚)融资增□(🛐)，应□🐪)(yīng )付票(🔦)据(jù □规□亦(🙃)(y□(🦔□ )有(🔏)所上升□所有者(😁)权(q□án )益方面(miàn )，随着(zhe )利润□(□□□，未□配(🚲)利润有所上升(□)，所(□)有者权益□(guī )□增(zē(👮)n□ )<□>长(□□。资本结(🔐)构(gòu )方面□因公司债务规模增长，资产负债率及总资本□bě□ □化(🎷)(huà )比率均小□上升。□/p> 货币资金
Chi□a Cheng□in International Cred□□ □ating Co.,Ltd.
C□i□a □hengxin Inter□ational Credit Ra□□ng□□o.,Ltd.
合来看，公(🥢)司偿债能力□□ì )有所减弱。表 1□：近年来□司现金□□□iú □及偿债□标□况（(❔)亿□💊)元(□□□n )、X）□🤽)□/p><□>经(💪)□jīn□ )营(👚)活(hu□ )动(□)净现金流
资(z□(🔴) )料(l□ào □来□lái )源：(🔦)公司(sī □财(🌺□务□□□□(bào )表，中诚信□际整(👪□理(lǐ□)
公(🚥)司备用□(liú )□性较为充(□)足且(qiě )股权融(□óng )资□🎸)渠(qú )道畅通(tō□g□□，能(néng )够(gòu □对(duì □整□□(cháng □债□👺)(zhài □能(□éng )□提(tí )供一定支(📶)持(🖲)
银□(🕉)□信(🍷)方(fāng )面□公司与多家金融机(jī )□(🙇)保持良好合□□🏰)关系。截至(z□□ )2022年□□ián□)3月(yuè□)末，公司共获得国(🥈□内外各(gè )银(□)行授信额(👩)度□👳)312□45亿(yì□)元(yuá(⛪)n )□其□qí□)中□□wèi )使用授(👊)(shòu )信额度为170.26亿元(🖇)(yu□(□)n□)。备用流动□较(jiào □为(🤒)充□📄)(chōng□)□。同(t□(🔯□n□ )时，公司(🌥)□□市(🚼)公□(🌀)，股权融资(🐭)(zī )渠(qú )道畅(chàng )通(tōng □□□/p□ □往债务履(😎)(□□ □约(👰)情□🥈)况：根据(🎧)(□□□)□(gōng□)司□供的□企业信用报告(gào )》及(🔶)□关资(z□ □□，2019~□022年6月□日，公司所有(yǒu )借(□iè )款(kuǎ(🗻□n□)均到期还本、按期(□)付息□未(□)□现(x□à□ )延迟(🧓□支付本金和利息□情□。根(□ē(🌗)n )据□(g□(🏵)ng )开资(zī□)□显示(shì□)，□(jié□)至报告出具□□ù )日□公司(🖱)在(zài )公(gōng□□开□🏸)市(□hì )场□(w□ )信用违约记□。评(□)级结□(👏)□/p> 综(🕎)上所述，中诚信国际维持江□亨□❣)通光(□uā(🛶)ng □电□份有限(xi□n )公司(sī )的主体信(□)用(yòng )等级为(wéi )AA□/p> +，评级□🆗)□(zhǎn )望为(⛩)(wéi )稳□□维(□)持“亨通□债”的债项信用等(🔐)级为AA+。 □hina Ch□n□xin Internatio□a□□Cr□dit Rat□ng Co.,Ltd. 附一(🕘□□□□亨(h□ng□)通(tōng □光(gu□ng )电□份□fèn )□(🤞)(yǒ(🤘)u □限公司(□)(s□ )股权结构□(□□(□) )及(🥊)(j□ )组织结构(□òu )图□tú□□（(□)截(jié(🔵) )至20□2年3月末） 资□z□ )料(□)□源：公司提供(g□ng □ 崔(□uī )根(🌮□良(liáng□)亨通□(jí□😐) )团有□公司(🥉)
□□03□
□□03□□/□□<□>5□□70%
24.0□□
□p>24.05%江苏亨□光电股份有限□xiàn )公司□hi□a C□eng□i□ Inter□ati□nal C□edit Ra□ing Co.,Lt□.
货币(bì□□资金(j□n □
营业毛利率□%)
注(🚈)□1、□诚信国际(jì )根□201□年(💪)~2021年审□🤤)计(⬛□报□及(jí )2□2□年一(yī□)季度未□审计(jì )的财(🔈)务□表(biǎo□)整理(lǐ )；□、公司长(□)期债务中(□)包含其□□(fēi )流动负债中带息债(zhài )务及租□💌)赁负(🈴)债。
China Chengxin Inte□nat□onal C□ed□t Rating Co.,□td.□p>附(□)(fù )三：基本(□ěn )□务指(🈯)□的□□)计(□ì□)算公式
资本结□j□é )构<□p□
注：“利息支出、□续□(□)及佣□yòng )金支□、□□金(🥗)、赔付(□ù )支出净额、提(📰)取□(📢)险(🎌)合(h□ )同□🏆)准备金(jī□ □净(👝□额、(🏖)保(⬅)单红利(lì□)支(zhī )□□🐊)、分(fèn □保费用”为金融及涉及金融(ró□g )业务(wù □的(□e )相□□)(xiàng□□关企业专用。根据《关□□uān )□修订印发2018年度一般企(qǐ )业□务报(➗□(bào□)表(📍□格式的通(tōng□)□》（□(cái )会[2018]15□(hào )），对于(y□ )已执行新金融(🕰)准则的企业，长(zhǎng )期投(tóu )资(z□(😊) )计(□)算□👔)公(gōng )式为(wéi )：(🌐)
□长期□👔)投(⛄)(tó□□)资=债权投□＋其(qí□□他权益(😴□工□g□□g )具投□＋□他□权投□😎)资＋□他□(fē□📯)i □流□(💋)金融(😂)(ró(🗑)ng□)资产＋长(zhǎng )期股权(□□án )投(🖱)资”。
Chi□a Chengxin Interna□io□al Cred□t Rat□ng C□.,Ltd.<□p>□p>China Cheng□in In□□rnational Cred□t Rating Co.,□td.
附四：□用等级的(de )□号及□义
<□>□：除AAA级，CCC级及以□🌜)下等(💤)□děng )级外，每□个(g□□🐐) )信用等(✌□级可(□□ )□“＋”、“－”符□f□ )号(hào )进行微调□表示略高或□□(🏭)于本□级(💠)。注：除(🌃)AAA级，CC□级及(□)以(□ǐ )下等(🐌)级(👀)(jí )外(wà□ )，□一(y□ )个信(🐣)用等级可用“＋”□“－”符□进□□调(⛽)(d□à□ )，表□略高或□(□□低于本等级。
A□1
□p>注：每一个□用(🏼)等级均□⚓)不□行微调□<□r>【《婷婷五月婷婷五月》-A片免费电影-润三彩影视的相关新闻】
猜你喜欢
💟《男女猛烈无遮挡免费视频在线观看》-飘花电影网手机在线版-润三彩影视相关问题
1.请问哪个网站可以免费在线观看动漫《《男女猛烈无遮挡免费视频在线观看》-飘花电影网手机在线版-润三彩影视》？
优酷视频网友：
2.《《男女猛烈无遮挡免费视频在线观看》-飘花电影网手机在线版-润三彩影视》是什么时候上映/什么时候开播的？
腾讯视频网友：上映时间为2022年，详细日期可以去百度百科查一查。
3.《《男女猛烈无遮挡免费视频在线观看》-飘花电影网手机在线版-润三彩影视》是哪些演员主演的？
爱奇艺网友：《男女猛烈无遮挡免费视频在线观看》-飘花电影网手机在线版-润三彩影视演员表有,导演是。
4.动漫《《男女猛烈无遮挡免费视频在线观看》-飘花电影网手机在线版-润三彩影视》一共多少集？
电影吧网友：目前已更新到全集已完结
5.手机免费在线点播《《男女猛烈无遮挡免费视频在线观看》-飘花电影网手机在线版-润三彩影视》有哪些网站？
手机电影网网友：美剧网、腾讯视频、电影网
6.《《男女猛烈无遮挡免费视频在线观看》-飘花电影网手机在线版-润三彩影视》评价怎么样？
百度最佳答案：《《男女猛烈无遮挡免费视频在线观看》-飘花电影网手机在线版-润三彩影视》口碑不错，演员阵容强大演技炸裂，并且演员的演技一直在线，全程无尿点。你也可以登录百度问答获得更多评价。
短片周榜单